排产驱动-横华国际.PDF

南华期货研究 NFR 2018 商品半年度报告 聚烯烃 排产驱动，L/PP走势分化 摘 要 长期来看，聚烯烃全年供应压力不大，叠加传统需求以及投机性需求存在的可能，下半年 需求大概率好于上半年，下半年价格有望触底反弹，逐步抬升，但 PE 大量北美新增进口货源 成为左右下半年行情的关键变量，PE 与PP 走势或有所分化。中短期来看，上游去库顺利，但 库存压力更多是转移至中游，显性库存隐性化，PP 较 PE 中游库存更为合理，供应端在检修高 峰过后，可能仍有部分进口通用料到港，如若下游需求没有新的刺激，季节性需求尚未启动， 投机性需求也无机会，上中游可能再次进入累库周期，价格震荡承压。品种强弱看，PP 拉丝强 南华期货研究所 于LL，尤其当北美进口货源兑现后，强弱关系将更为显著，未来几年，可能PP 拉丝价格平水 甚至高于LL 将成为常态。 袁铭 研究员 ym@ 0571 投资咨询从业资格号 Z0012648 章正泽 助理研究员 zhangzhengze@ 0571 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 聚烯烃——排产驱动，L/PP 走势分化 5 第1 章 2018 年上半年走势回顾 5 第2 章 期现价差 6 第3 章 产业链利润 7 第4 章 进出口 9 第5 章 品种替代 12 第6 章 再生料影响 14 第7 章 库存结构 16 第8 章 新增产能与检修情况 18 第9 章 下游需求 22 第10 章 套利分析 26 第11 章 2018 年下半年行情展望 27 免责申明 30 2 图表目录 图1.1：LL 指数走势 5 图1.2：PP 指数走势 5 图2.1：LL 基差 6 图2.2：PP 基差 6 图3.1：油化工利润 7 图3.2：煤化工利润 7 图3.3：PDH 利润 7 图3.4：山东MTP 利润 7 图3.5：华东某装置MTO 综合利润 8 图3.6：外采丙烯制PP 利润 8 图4.1：LL 进口利润 9 图4.2：PP 进口利润 9 表4.1: 2018 年国外PE 新增产能 9