传媒与互联网行业：收入增速略有下滑，影视、有线电视子行业净利润增速可观.docx

2011年 11月 07日 评级：推荐  传媒与互联网行业  点评报告 第一创业证券研究所  传媒与互联网行业 2011年三季度回顾—— 分析师：任文杰 S1080510120006 联系人：杨虎 S1080110120062 电话：0755邮件： HYPERLINK mailto:yanghu@ yanghu@  收入增速略有下滑  影视、有线电视子行业净利润增速可观 文化传播指数与沪深 300指数比较  ?  收入增速下滑  Q4收入占全年收入 30%以上  2011年 1-9月，行业收 入增长率中位数为 18.0%，较 2010年同期 25.1%的增长率下滑 7.0个 百分点。分子行业分析可知，收入增长率上升的子行业包括：出版发行、 互联网、广告营销，特别是广告营销子行业收入增长翻倍。从 2009年、 2010年各季度收入结构分析可知，第四季度是行业收入旺季，单季收 入占全年收入的 30%，四季度是行业收入形成的重要“时间窗”。 ?销售毛利率略有上升行业整体销售毛利率存在一定波动，但总体呈上升 趋势，2011年 1-9月，整体销售毛利率为 33.1%，较去年同期 31.5% 上升 1.6个百分点，但尚未达到 2009年 33.7%的历史高位。分子行业 分析可知，金融信息服务、电信服务、互联网三个子行业销售毛利率最 高，2011年 1-9月，销售毛利率分别为 75.5%、64.5%、55.6%。从销 售毛利率变化趋势分析，2011年 1-9月，销售毛利率上涨的子行业分别 相关报告 为有线电视、广电软件与设备、影视内容、报刊和广告营销。 ?销售、管理费用率同比上升  财务费用率稳步下降从 2006年以来费用 率数据来看，行业整体费用率在 2009年达到 18.7%的高位后，在 2010 年、2011年有所下滑。2011年 1-9月，行业整体费用率为 17.7%，较 去年同期增长 1个百分点，其中销售费用率、管理费用率较去年同期均 有所上升，财务费用率由于新股的大量上市融资，带来的利息收入，带 动财务费用率逐年下滑，部分抵消了销售费用率、管理费用率上升的影 响。 ?子行业发展情况分子行业分析，可以明显发现互联网子行业收入的高增 长并没有带动归属于母公司股东净利润的同步增长，归属于母公司股东 净利润反而下滑 33.7%，电信服务也存在类似情况。与之相反，有线电 视、影视内容、广电软件与设备子行业，收入同比下滑或增速放缓，但 相应子行业归属于母公司股东净利润增长却远高于收入增速；影视内容 子行业则主要得益于销售毛利率的提升和销售费用率的下降；广电软件 与设备子行业则主要受行业销售毛利率提升的影响。 第一创业证券有限责任公司 渐飞研究报告 - 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited  目录 研究报告 1、  收入增速下滑 Q4收入占全年收入 30%以上 .................................................................. 3 1.1、 1.2、  行业整体增速下滑互联网、广告营销维持高增长........................................................................ 3 三季度收入增速下滑四季度是行业收入形成的重要“时间窗”.................................................. 5 2、 3、  销售毛利率上升 1.6个百分点 .......................................................................................... 7 销售、管理费用率同比上升财务费用率稳步下降 .......................................................... 9 3.1、整体费用率保持平稳........................................................................................................................... 9 3.2、销售费用率逐年上升 2011年达 5年新高 ........................................................................................ 9 3.3、管理费用略有上升电信服务、金融信息服务子行业处