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期权在基金产品中的应用
2014 季期权专题论坛研究之四
证券分析师:
蒋俊阳 A0230511070003
2014.3
主要内容
1. 基金运用 权目的与策略
2. 期权在公募基金中的运用
3. 期权在结构性产品中的运用
申万研究 22
1.1 期权投资者结构:香港市场
n 期权与 货:既有相似性,也有差异性
• 投资者结构:期权交易中机构投资者占比相对较高,其中做市商扮演重要角色;
• 交易目的:期权交易中以套保为目的的交易量占比相对较高;
图1:港交所衍生品投资者结构 图2:港交所衍生品不同交易目的成交量占比
资料来源:香港交易所,申万研究
申万研究 3
1.2 期权投资者结构:台湾市场
n 期权与 货:投资者结构相似度较高,略有差异
• 相似点:自然人、期货自营商、外资机构等是台湾期货和期权市场主要参与者
• 差异点:期权与期货相比,期货自营商占比相对更高,含期权做市商因素等;
n 证券自营、证券投信、 货经理及信托基金等有参与,但占比相对较低
图3:台指期货投资者结构(2013年10月) 图4:台指期权投资者结构(2013年10月)
台指期货 自然人 台指期权 自然人
0.15% 外资及陆资 0.02% 货自营商
0.63% 0.15% 期货自营商 0.58% 0.02%
15.07% 0.09% 8.31% 0.00% 外资及陆资
其他 构投资者 其他 构投资者
证券自营 证券自营
58.74% 证券投信 52.66% 货经理及信托基金
25.15% 期货经理及信托基金 38.42% 证券投信
资料来源:台湾期货交易所 申万研究
申万研究 4
1.3 构运用期权交易目的:调查研究
n 构调查显示:风险管理是 构投资者使用 权的主因
• 从1999年至20 10年,使用期权进行避险目的机构投资者占比在上升;
n 期权功能多元化,可以实现多种投资目的
• 增加现金( 取额外收益)、资产配置、管理现金流、指数化、市场择时交易等;
图5:1999年 构投资者使用期权原因的调查 图6:2010年 构投资者使用期权原因的调查
资料来源:Greenwich Associates;1999年对118个 资料来源:TowerGroup Survey of Institutions and
机构投资者的调查。申万研究 Asset managers,April-May 2010.申万研究
注:参考陈勃特:《机构投资者运用期权情况分析》
申万研究 5
1.4 基金运用期权交易目的分析
n 管理风险
• 通过期权管理现货组合市场风险、流动性风险等;
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