管理者礼服过度自信.docVIP

PAGE PAGE 13 管理者过度自信、企业扩张与企业财务困境 姜付秀1 张敏2 陆正飞2 陈才东1 （1.中国人民大学商学院，100872；2.北京大学光华管理学院，100871） 内容提要：处于转轨经济与新兴市场中的中国企业具有强烈的扩张冲动。本文从行为金融学角度，以深沪两市2002-2005年间的上市公司为研究对象，对管理者过度自信与企业扩张之间的关系及其对企业财务困境的影响进行了探讨。本文的研究结果表明，管理者过度自信对我国企业的扩张产生了显著的影响，具体表现在：管理者过度自信和企业的总投资水平、内部扩张之间存在显著的正相关关系，当企业拥有充裕的现金流时，正相关程度更大。但管理者过度自信与企业外部扩张（并购）之间的关系并不显著。本文的联立方程模型的研究结果表明：过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。 关键词：管理者过度自信 企业扩张 扩张速度 扩张方式 财务困境 一、问题的提出 建立私人王国是企业家精神的重要组成部分（熊彼特，1912，中译本）参见约瑟夫·熊彼特，何畏，易家详译，经济发展理论[M]， 参见约瑟夫·熊彼特，何畏，易家详译，经济发展理论[M]，北京：商务印书馆，1990。 企业扩张具有经济后果，即它可能影响到企业的业绩，同样，扩张也会对企业的风险产生一定的影响，如果不重视对风险的控制，过度的扩张可能给企业带来