激励银行信贷投放,货币宽松预期加强.PDFVIP

[table_page] 华宝债券点评报告 [table_subject] 2014 年10 月14 日 证券研究报告—固定收益研究报告 激励银行信贷投放，货币宽松预期加强 ——关于央行降低正回购利率事件点评 [table_research] [table_main] 华宝债券点评类模板 分析师：李真 ◎投资要点： 执业证书编号：S0890513110002 电话：021 10 月14 日，央行进行200 亿元的 14 天期正回购操作，回购利率 邮箱：lizhen@ 再度下调 10bp 至3.4%。此前，央行于7 月14 日重启14 天正回购时， 研究助理：项飞燕 将回购利率从年初3.8%的下调至3.7%。9 月18 日，央行再次下调14 天 电话：021 正回购利率20bp 至3.5%。本次下调为继7 月和9 月后的第三次下调。 销售服务电话： 1. 旨在降低无风险利率水平，引导融资成本下行。目前，期限利差与 021 信用利差均处于历史低点，收益率曲线扁平化，在经济基本面预期不会变 相关研究报告 化的条件下，整体市场利率水平的下降关键在于短期市场利率的下行。央 行降低正回购利率，一方面旨在通过短端带动中长端市场利率的下行，另 [table_product] 《集合理财信托产品月报》2013/05 一方面强化了市场对货币政策宽松的预期，从而引导中长端市场利率的下 《集合理财信托产品月报》2013/06 降。再者，短端资金利率的下降，改善了银行同业负债端成本，从而引导 《集合理财信托产品月报》2013/07 企业贷款成本的下行。 《集合理财信托产品月报》2013/08 2.配合房贷新政，激励银行信贷投放。2013 年以来，金融行业去杠 《集合理财信托产品月报》2013/09 杆趋势加速，非标体系监管更为严厉，房地产行业的下滑及地方融资平台 《集合理财信托产品月报》2013/10 债务的警示，加剧了非标业务的收缩，部分融资需求受到压制，也使得融 《集合理财信托产品月报》2013/11 资成本有一定的下行。而银行被迫去杠杆下，银行体系内资金宽松，信贷 《集合理财信托产品月报》2013/12 投放却节节降低，表面虚假繁荣。因而央行通过调低回购利率激励银行将 《2014 年信托市场年度策略2013/12 更多的资金投放至信贷领域。 《买入返售资产规模激增 银行同业 3. 银行负债端成本居高不下，政策意义在于信号传替。然而，此次 去杠杆化迫在眉睫》 2013/08 回购利率的下调实际效果将多于象征意义。根据上图所示，自9 月末始， 《银监“9 号文”的解读：银行面临 14 天期银行间质押式平均回购利率已降至 3.5%以下，并多日降至 3.4% 新一轮资产配置选择，信托公司陷入 以下，故央行此次下调回购利率更多是跟随了市场平均利率水平，并不能 两难困境》 2013/11