2018年净现值法和内部收益率法的比较.docVIP

净现值法和内部收益率法的比较 　　第５卷第１８期２００５年９月 　　科学技术与工程 　　Ｓｃｉｅｎｃｅ科学Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ技术ａｎｄ与Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ工程 　　Ｖｏｌ．５ｃ 　　Ｎｏ．１８Ｓｅｐ．２００５ 　　１６７１－１８１５（２００５）１９－１２９４－０４２００５Ｓｃｉ．Ｔｅｃｈ．Ｅｎｇｎｇ．５卷 　　净现值法和内部收益率法的比较 　　吴 　　芸 　　赵国杰＊ 　　（天津大学管理学院，天津３０００７２） 　　摘要具体分析了使用ＮＰＶ与ＩＲＲ对项目进行评价的各自的缺陷并进行了对比，初步讨论了再投资假定，分析了ＮＰＶ与ＩＲＲ净现值 　　内部收益率 　　差额增量内部收益率 　　评价相矛盾的内在原因，对差额增量内部收益率法以及普遍认为的ＩＲＲ劣于ＮＰＶ的看法提出了新的想法。关键词中图分类号 　　Ｆ８３２．４８；文献标识码Ａ 　　随着我国加入ＷＴＯ，加速了投资主体和投资渠道多元化、银行及信贷机构商业化，外商投资和引进项目将不断增加。在新形势下，如何优化资源配置、提高投资决策水平和效益，是建设项目中的突出问题。投资主体无论是新建、扩建工程项目，还是改造、更新原有项目，都必须进行项目可行性研究与经济评价。而项目经济效果的动态评价方法常用ＮＰＶ与 　　式中ｎ—方案的研究期， 　　ｉｃ—基准收益率， 　　ＣＩ—现金流入量，ＣＯ—现金流出量， 　　（ＣＩ－ＣＯ）ｊ—第ｊ时点的净现金流量。 　　应用净现值法评价投资项目的规则是，在利用 　　ＮＰＶ标准评价单方案时，若ＮＰＶ＞０则表示该方案的 　　收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且尚有盈余；若ＮＰＶ＝０，则表示方案的收益率恰好等于基准收益率；若ＮＰＶ＜０，则表示方案达不到基准收益率的水平。因此，只有ＮＰＶ＞０时，该方案在经济上才是可取的，反之则不可取。两方案〔多方案）比较时，ＮＰＶ大者为优。 　　内部收益率（ＩＲＲ）又称为内部报酬率，是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零（或者说总收益与总费用现值相等）时的折现率，即为内部收益率。以内部收益率作为评价和选择方案的指标，就是内部收益率法。求解内部收益率的公式为 　　ｎ 　　ＩＲＲ作为评价的指标。本文具体分析了使用ＮＰＶ与ＩＲＲ对项目进行评价的各自的缺陷并进行了对比， 　　初步讨论了再投资假定，分析了ＮＰＶ与ＩＲＲ评价相矛 　　盾的内在原因，对差额增量内部收益率法以及普遍认为的ＩＲＲ劣于ＮＰＶ的看法提出了新的想法。 　　１概念 　　净现值法是分别把各方案在研究期内不同时 　　点上发生的所有现金流量按某一预定的折现率换算成等值的现值之和，然后比较各方案的现值和，其数值最大的方案就是最优方案。上述的现值和应是所有现金流入量的现值和与所有现金流出量的现值和之差，它被称为净现值，用ＮＰＶ表示，其计算公式为 　　ｎ 　　ＮＰＶ（ＩＲＲ）＝∑（ＣＩ－ＣＯ）ｊ 　　ｊ＝０ 　　１＝０（）ＮＰＶ＝∑（ＣＩ－ＣＯ）ｊ 　　ｊ＝０ 　　１（ｃ）ｊ 　　应用内部收益率法评价投资项目的规则是，对于独立方案来说，当方案的ＩＲＲ≥ｉｃ时、则认为该方案在经济上可行；反之，则方案在经济上不可行。在多方案选优中，若希望项目能得到最大的收益率，则可以选取ＩＲＲ最大者。 　　内部收益率ＩＲＲ真正的经济涵义是：项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰 　　２００５年６月２日收到 　　第一作者简介：吴芸，在读硕士研究生，１９８１年８月出生，天津大学管理学院技术经济专业。Ｅ－ｍａｉｌ：ｓｌｖｃｈａｃｈａ＠ｙａｈｏｏ．ｃｏｍ．ｃｎ。 　　＊通讯作者简介：赵国杰，天津大学管理学院，博导。 　　１８期吴芸，等：净现值法和内部收益率法的比较１２９５ 　　好把投资全部收回来。因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承担能力。这就是说，内部收益率ＩＲＲ并不是全部投资在整个寿命期的盈利率，但是寿命期内各年没有收回的那部分投资的盈利率。因而，在整个寿命期内，项目始终处于“偿还”投资的状态，而且这种偿还能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称。 　　个根，所以实数根不止一个，是否他们都是项目的内部收益率呢？答案是否定的。一般内部收益率方程实数根的个数不大于现金流正负符号变化的次数。当计算内部收益率时，应当首先观察净现金流符号变化的次数，如多于一次，则不能贸然认为使净现值为零的折现率一定就是内部收益率。这也就是学术界偏爱ＮＰＶ的一个重要原因，因为在确定的基准收益率下，ＮＰＶ的值总是唯一的，但是，这种情况下得到的ＮＰＶ是否还有它本身的意义呢？ 　　当ＩＲＲ有多重根时，对任何ＭＡＲＲ只有一个 　　２两者的缺陷 　　一直以来，学术界偏爱ＮＰＶ，主要是因为ＩＲＲ隐 　　含的再投资假设脱离现实和可能存在多重根，而 　　ＮＰＶ在固定的基准