套利定价悦理论讲课课件4.pptVIP

例题：假定E与F为两个独立的经济因素，无风险利率为8%，所有股票都有独立的企业特有风险因素，其标准差为45%，下面是优化的资产组合。根据下述条件，在这个经济体系中，进行期望收益率——敏感系数分析（即给出APT模型） 解答： 四、 APT与CAPM的比较 四、 APT与CAPM的比较 若纯因子组合不是市场组合，则APT与CAPM不一定一致，CAPM仅仅是APT的特例。当且仅当纯因子组合是市场组合时，CAPM与APT等价。 在CAPM中，市场组合居于不可或缺的地位（若无此，则其理论瓦解），但APT即使在没有市场组合条件下仍成立。 APT模型可以得到与CAPM类似的期望回报-b直线关系，但并不要求组合一定是市场组合，可以是任何风险分散良好的组合 CAPM属于单一时期模型，但APT并不受到单一时期的限制。 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。 在CAPM中，证券的风险只与市场组合的β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。APT承认有多种因素影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围（CAPM认为资产定价仅有一个因素），也为识别证券风险的来源提供了分析工具。 总之，APT与CAPM模型的共同点是它都认为期望收益与风险之间存在着正相关关系。它们的区别有以下几点： 五、 APT对资产组合的指导意