投资学和高等教育出版社6章.pptVIP

第6章 投资风险与投资组合 本章内容 投资风险与风险溢价 单一资产收益与风险的计量 投资组合的风险与收益 夏普单指数模式 以方差测量风险的前提及其检验 证券投资风险的界定及类型 什么是无风险证券? 无风险证券一般有以下假定：其真实收益是事先可以准确预测的，不存在违约风险及其它风险。 现实中的无风险证券 现实中，真正的无风险证券是不存在，几乎所有的证券都存在着不同程度的风险； 即使国债，虽然违约风险很小，可以忽略，但也可能存在通货膨风险； 一般用短期国债作为无风险资产的代表。 证券投资风险的界定及类型 证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 风险溢价 风险溢价的含义 是投资者因承担风险而获得的超额报酬 各种证券的风险程度不同，风险溢价也不相同 风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大 单一资产持有期收益率 单一资产持有期收益率的含义 指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。 单一资产持有期收益率 持有期收益率案例： 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，2006年1月1日他以每股11元的价格出售，当年分红为0.2元。A公司股票的持有期收益率是多少？ 单一证券期望收益率 单一证券期望收益率的含义 由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量。 对于一个随机变量，我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。 期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。 单一资产期望收益率 单一资产期望收益率案例： 在上例中，如果未来股票的价格是不确定的，预期价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。 如果不考虑股票红利，A股票的预期收益率为多少？ 单一资产期望收益率 单一资产期望收益率的估计 由于证券收益的概率分布较难准确得知，一般用历史收益率的样本均值来代替期望收益率。 单一资产的风险 单一资产风险的衡量 为了计量的便利，一般将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability) 。 在统计上，投资风险的高低一般用收益率的方差或标准差来度量。 单一资产的风险 单一资产风险的估计 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。 单一资产的风险 单一资产风险的估计案例 假设B公司近3年的收益率分别为20%，30%和-20%。求样本平均收益率和方差。 投资组合的收益与风险 背景介绍 马科维兹是现代投资组合理论的创始者，他在1952年发表题为《证券组合选择：投资的有效分散化》的论文，论述了怎样使投资组合在一定风险水平之下，取得最大可能的预期收益率。 他在创立投资组合理论的同时，也用数量化的方法提出了确定最佳投资资产组合的基本模型。这被财务与金融学界看做是现代投资组合理论的起点，并被誉为财务与金融理论的一场革命。 马科维兹模型 马科维兹模型的假设 投资者希望财富越多越好 投资者事先知道投资收益率的概率分布 投资者都是风险的厌恶者 影响投资决策的主要因素为期望收益率与风险两项 投资者遵守主宰原则(Dominance rule) 投资组合的期望收益率 投资组合的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值，权重（x）等于每一证券初始投资额占投资本金的比例。 投资组合的期望收益率 案例1：计算组合的期望收益率 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6% C 100 62 0.3605 76.14 22.8% 资产组合 1 22% 投资组合的期望收益率 权重与卖空