保险公司投资公租房建设凉项目的可行性.docxVIP

保险资金投资保障性住房的可行性分析 ——基于效用理论 任佳佳 苏海英 湖南大学 金融与统计学院2009级 摘要：为解决中低收入阶层住房难问题，2011 年我国进一步加大了保障性住房建设的力度，但资金短缺成为最大难题。本文从战略、综合效用等角度分析，引入社会信誉价值，运用效用函数理论等分析保险公司投资保障性住房的可行性。本文提出从政府部门、保险监管部门和保险公司自身三个层面采取措施解决问题，进而保证保险资金投资保障性住房的收益性、安全性。 关键词：保险资金；保障性住房；社会信誉价值 问题提出 随着越来越多的外来人口涌入城市，以租赁形式为夹心层夹心层：是指游离在保障与市场之外的无能力购房群体的代名词。这群人中，有的够不着廉租房条件、又没钱买经适房，有的没资格买经适房、又买不起商品房。提供住房保障，成为主要选择方式。我国“十二五”规划中明确指出应加大发展保障性住房。但由于属于公众服务性基础设施建设的保障性住房利润空间相对较小，提不起房地产投资商的积极性。由此， 夹心层：是指游离在保障与市场之外的无能力购房群体的代名词。这群人中，有的够不着廉租房条件、又没钱买经适房，有的没资格买经适房、又买不起商品房。 那么从保险公司的角度，保险资金投资保障性住房是否具有可行性？在什么条件下，保险公司愿意将保险资金投入此项目，这需要更深一步的探讨和分析。 可行性分析 （一）战略上的可行性——基于保险公司资产负债匹配 保险资金现行主要投资方式为债券、银行存款、股票、基金，其中近几年债券与银行存款投资比例逐渐下降，股票与基金投资比例有所增加。据2011年《中国保险年鉴》，从配置结构上看，截至12月末，固定收益类资产占比80.06%，比年初下降0.32%，权益类资产占比16.80%，比年初增加0.12%；股权和债权投资余额占比4.99%，比年初增长22.1%。银行下调大额存款利率且限制金额规模，使得保险公司能够签订的大额协议逐年下降，影响资产负债的匹配。2010年9月保监会《保险资金投资不动产暂行办法》出台，为保险资金投资开辟了新的渠道，同时政府为债务人又有资产公司作担保，因此投资保障性住房的风险也相对较小。目前中国太平洋资产管理公司和中国平安资产管理公司投资保障性住房建设，保底利率为6%，高于保险资金投资于债券的年平均收益率（约4.6%），而保险资金的总投资近十年间的平均收益率也只有4.921%，如表1所示： 表1.2001—2010年保险公司资金运用收益率 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 平均收益率（%） 2.87 2.68 3.14 4.30 3.60 5.82 12.17 3.38 6.41 4.84 十年平均收益率 4.921% 数据来源：中国统计局保险年鉴 保险资金在保障性住房方面的投资能改善其投资结构，有利于资产负债错配的修正，风险较低，收益稳定，符合安全性原则。因此，保险资金投资保障性住房符合保险公司的长期战略。 （二）综合效用的可行性——基于效用函数模型 1、模型建立 从保险公司运用资金的方式和渠道不难得出，保险公司属于风险规避者，故用效用函数来衡量其投资行为的总效用。 为了能够准确说明保险公司的效用函数模型，做出如下假设： 保监会在确保险资安全的范围内将投资管制放松到最大限度；由个人偏好的角度，保险公司追求其信誉价值；一个单位财富值与一个单位信誉价值等价；地方政府在吸引保险资金投资保障性住房时，承诺给予保险公司适当的税收优惠。 基于以上假设，引入两个自变量保险公司的财富值w，其社会信誉价值社会信誉价值：指企业由于参与社会公共基础设施建设或参加社会公益活动，而获得的社会认可和信任。v，对应的效用函数为Uw和U 社会信誉价值：指企业由于参与社会公共基础设施建设或参加社会公益活动，而获得的社会认可和信任。 2、风险分析与区别 投资方式不同，风险不同，收益也不同。下面就参与本模型讨论的险资运用形式进行风险划分和分析。 保险资金投资于股票和基金的风险与资本投机市场的风险密切相关，且其风险值明显高于债券和保障性住房项目，在保险资金运用中所占比例较小，故不参与本模型的讨论。同时由于保险公司能够签订的银行大额协议存款已达到银行的最大承受范围，比例波动性较小，因而也不参与本模型的讨论。 债券作为具有相对可预测的固定收益工具，种类较多，在保险资金的投资组合中占据重要地位，面临着利率风险、信用风险和流动性风险等。保险资金投资不动产，从投资风险看，回报收益波动性较小，相对较稳定，适合保险资金安稳健的宗旨；有利于寿险公司控制通货膨胀风险，尤其适合需要长期投资的寿险资金。我国长期以来基础设施建设以政府投资为主，强有力的干预在某种程度上降低了基础设施建设投资的信用风险。基础设施项目建设的资金回