中国有色金属行业.PDF

简 评 中国：有色金属行业 财政刺激对有色金属行业的影响分析 中金公司研究部 分析员：丁申伟(dingsw@), 李峥(lizheng@) 电话：(8610)6505-1166 2008 年11 月19 日 事件： 近期，国家相继出台一系列扩大内需、促进经济增长政策，其中影响有色金属行业需求的下游产业主要有： • 电力行业：投资1.1 万亿元，今后两至三年内建设规模为110(66)千伏及以上线路26 万公里、变电容量 13.5 亿千伏安。 • 交通运输行业：第四季度100 亿元，明后两年年均 1 万亿元交通基础设施工程建设。 • 建筑行业：9000 亿元，通过三年多时间，增加200 多万套的廉租住房、400 多万套经济适用住房。 评论： 我们认为以上措施有利于提升中国有色金属消费，减缓有色金属价格下跌速度，但是却不足以改变全球有色金 属的供过于求关系。 根据Brook Hunt 的最新预测，全球的铝需求09、10 年的增速分别为3.7%和5.1% ，铜为 1.8%和1.5%，锌为 1.7% 和3.9%。美国和西欧的需求09 年明显放缓，10 年有所好转。 表1：美国、西欧的需求增速与全球的对比 2009E 2010E 铝 全球 3.7% 5.1% 美国 -4.1% 1.3% 西欧 -4.5% 0.8% 铜 全球 1.5% 2.3% 美国 -3.0% -1.2% 西欧 -2.0% -0.6% 锌 全球 1.7% 3.9% 美国 -1.2% 1.0% 西欧 -3.0% 2.1% 资料来源：中金公司研究部 • 铝：建筑和交通是国内铝消费最重要的板块，分别占铝需求的33%和24%。我们预计2009 年，国家推 出的廉租房和经济适用房以及电网投资计划将带动建筑行业和电力行业对电解铝的需求分别增长 4.1% 和 10.6%，电解铝总需求的增速为7.6% ，低于2008 年约 10%的需求增速。同时预计2009 年中国电解 铝产量增速仍然维持在 10%以上，国内电解铝市场继续呈现供应过剩的局面。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 简 评 • 铜：对国内铜需求影响最大的为电力板块，我们预计国家推出的电网投资计划将带动电力行业对 2009 年电解铜的需求增长 14.4%，但铜消费的其他板块，比如家电和汽车销售的大幅下滑使得2009 年电解 铜整体需求增速为 7.5%。另一方面美国和欧洲在房地产和汽车销售大幅放缓的情况下，电解铜消费分 别下降2.9%和2.1% ，全球电解铜市场呈现出供过于求的局面。 图1：铝需求结构： 图2：铜需求结构： 电力 交通 建筑 24% 49% 33% 家电轻工