公司估值方法培训课件.ppt

 一、估值方法的初步浅析 常见的估值方式 乘数估值法仍是主流的估值方法 目前成熟市场上分行业最常用的估值乘数 ——估值乘数已形成相对完善的体系 目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数 估计方式最大的作用在于说服力 ——分工作阶段的估值方法选用 基本指标 股利折现模型（DDM） 商业地产RNAV估值＝评估值－总负债 BV（企业资本账面值) 净资产值（NAV） 价格/现金盈余乘数（P/CE）=市值/折旧分摊前的净收入 二、制造业企业（周期性行业）的估值考虑 1、DCF估值对于周期性企业的不准确性 2、制造业企业DCF估值时的折现时点重新确定 3、高存货率企业采用DCF估值对企业价值的影响 4、中国中小企业DCF估值中永续价值的准确性 消弱永续价值在估值中的作用 整体而言，DCF方法中含有更多的预测人主观因素，在实际估值过程中，研究人员往往不自觉的由自己对企业的主观预期，来修正企业的初期DCF假设，使DCF的估值结果更接近研究员个人的预期值，因此： DCF估值的方法论意义大于数量结果 二、服务性企业（弱周期性行业）的估值考虑 北京美廉美可比公司法案例 北京美廉美的基本情况 ——大型连锁超市企业 美廉美进入快速成长期，未来发展势头看好 息税前利润不高，企业盈利状况尚待改进 综合毛利对比，公司低于同业平均水准 长期资金/固定资产比率分析 公司现金周转情况不佳 由于商业企业中有大量的融资样本可以参照，因此我们选用PE法 海外市场挂牌公司的交易PE 美廉美合理IPO市盈率为20倍 估值的目的 －争取最佳的价格和最优的条款 “投资者对公平价值毫无兴趣， 他们要的就是不公平的价值” “根本没有价值这回事，只有价格” * Empowering Growth 让成长之路更广阔 企业估值方法 一、相对估值法（乘数方法） PE估值法（适用周期性较弱企业） PB估值法（周期性较强行业） PEG估值法（适用IT等成长性较高企业） PS估值法（营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响， 不易操控，如商业企业） EV/EBITDA估值法（净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司） 二、绝对估值法（折现方法） 现金流量折现法 期权定价法 …… 根据著名投资银行摩根斯坦利的统计数据，成熟市场上证券分析师最常使用的估值方法是乘数估值法（超过50%的使用率），剩余收入估值法（EVA）使用的概率为30%多一点,而教科书上最常推荐的贴现现金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。 ROCE 烟草 EV/EBITDA 酒精饮料 ROCE，（P/S）/GROWTH，P/S的相对指标 啤酒生产和酒吧 EV/EBITDA，EV/CE 食品生产 食品、饮料和烟草 P/S，EV/EBITDA，EV/S 国防 P/S，EV/EBITDA，EV/S 工程制造 资本性产品 EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S，（P/S）/GROWTH 　 商业服务 P/LFCF，EV/FCF，P/S，EV/EBITDA 　 建筑 P/LFCF，EV/EBITDA 金属和矿物 EV/EBITDA，EV/S，P/CE 化学制品 P/BV 造纸 基本原材料 P/BV 　 银行 P/CE的相对指标，P/S 零部件 P/S 制造 汽车 最常使用的乘数 下属行业 行业 最常使用的乘数 下属行业 行业 P/S，P/CE 　 公用事业 P/S 公路客运 EV/EBITDA 航空 交通 （EV/E）/EBITDA的增长率，EV/S，P/CUSTOMER 　 电讯 P/S，P/S的相对指标 软件，设备和半导体 技术 P/S，（P/S）/GROWTH，EV/S，（EV/E）/EBITDA的增长率 奢侈品 P/S的相对指标 食品 与市场和部门比较的P/S，EV/EBITDA 服装 零售和消费品 P/FAD，EV/EBITDA，P/NAV 　 房地产 P/S，EV/CV 综合油气公司 石油天然气 P/S的相对指标；EV/EBITDA 　 传媒 EV/EBITDA 　 休闲 P/AV 　 保险 在初期最有效率的说服自己 PE、PEG、PB、PS 等快速方法 接触期 国内基本是市场询价过程，估值方法的实际意义不大 后期 IPO阶段 进一步加强自身信心，同时说服企业及外部投资方接受对目标企业EV的认定 DCF、DDM、RNAV 深入期 PRE-IPO阶段 目的 选用方法 项目阶段 PS：寻找最合适的相对估值法； 辅以其他相对估值法配合使用； 必须多家同类公司比较使用某一