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十月投资主线梳理 对于10月，底部强势反转，政策多重催化，指数有望震荡向上。不过，依靠当前的量能结构，以上证50为代表的超级蓝筹单边向上的难度很大，权重会继续唱戏，但题材也会有所表现。 行业配置上，优选消费、油服、银行、军工四大板块。题材配置上，优选有弹性催化的基建、5G等板块。 消费：业绩持续强劲，政策聚焦大消费 首先，从行为逻辑上看，消费板块对消费能力下降的抵抗性强。其一，“棘轮效应”指出消费习惯形成之后有不可逆性，即易于向上调整，而难于向下调整。其二，消费能力出现变化只是结构性的，并非系统性的。其三，必须消费品受消费能力变化影响不大。 其次，稳增长的目标仍在，大消费作为经济增长的重要抓手，将会充分享受政策利好刺激。 食品饮料行业。酒类中报业绩基本都好于预期，该行业值得持续关注。优选品牌优势或渠道优势强的龙头企业，比如贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业。 图：白酒板块收入及增速变化 食品加工行业。调味品仍是景气度最好的子行业，基本不受消费数据的影响。关注行业龙头中炬高新、海天味业，以及存在业绩改善和国企改革预期的恒顺醋业，还包括安琪酵母和双汇发展这样的低估值龙头。 油服：周期底部反转，行业重回上升期 首先，油价高位维持，资本开支有望提升。 国际油价80美元左右，中短期来看支撑油价的因素仍较多，油价有望维持高位。通常而言，油价50美元/桶是油气公司资本开支重启临界点，超过80美元，资本开支进入黄金期。 其次，保障国家能源安全，国务院要求“三桶油”加大油气勘探开发。 我国原油进口依存度已达70%，特朗普上台后，全球原油市场政治不确定再度加大。为了保障国家能源安全，近一个月内“三桶油”三次会议要求把勘探开发放在压舱石的位置，国内开发有望加速。 再次，行业底部反转，油服公司业绩改善。 油服行业与油价高度相关，遵循“油价变化——油气公司业绩变化——油气公司资本支出变化——油服公司订单变化——油服公司业绩变化”传导路径。2018年中报显示，多家油服公司业绩拐点显现。 表；油服板块重点公司梳理 银行：基本面持续向好，低估值优势明显 首先，预计下半年息差保持相对稳定，好于市场预期。 资产端，贷款定价已经开始企稳，但目前尚未形成下降的势头。负债端，负债成本也已经开始稳定，边际大幅提升的可能性较小。 其次，整体信贷需求仍较为旺盛，社融增速有望回升。 2014年以来的银行行情，与社融有较强的联系。今年2月以来银行板块的持续下跌与7月至今的反弹与社融（及其预期）有直接的关系。下半年基建投资预计改善，社融增速在4季度料将持续回升。 图：社融增速和银行指数的关系 再次，资产质量趋势基本稳定，并未出现明显反弹的趋势。 2018年H1，大部分上市银行逾期90天以内贷款规模有所反弹。整体来看，这是部分股份制银行集中暴露前期存量不良的问题，但这并不是趋势性变化，预计下半年逾期贷款的规模和占比较中期将有所下降。 基本面持续向好，而且估值安全边际高，银行板块2018年对应估值在0.85倍PB，依然处在历史底部位置，值得重点关注。拐点首选上海银行、平安银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、中信银行、工商银行和宁波银行。 军工：行业盈利改善，改革增加弹性 首先，军工行业反转，板块业绩向好。 上半年合计实现营业收入2259.28亿，同比增长14.78%，一季度单季度环比增长46.95%、实现归母净利101.42亿元，同比增长28.18%，二季度单季度环比增长130.26%。板块业绩大幅改善，主要原因在于行业反转，军品订单增长及回款加速。 其次，基金低配，加仓空间大。 2018年上半年军工行业公募基金持股比例为3.28%，同比下降1.39%，相比2017年底下降0.25%，基本为2014年以来最低水平。 图：军工行业公募基金持仓统计 再次，改革加速，助力军工走出持续行情。 8月10日，国企改革“双百名单”公布，军工央企集团下属企业入选35家，军工领域是混改重点。此外，“十三五”规划资产证券化率硬性指标将推动军工资产注入，目前整体行业资产化率不到45%，目前军工科研院所转制企业已于上半年破冰，下半年预期更多转制名单出炉。 军工板块处于长周期底部，目前会反复出现阶段性波段行情，低估值业绩反转的确定性龙头值得关注，方向上首选航空装备和北斗产业链。 题材：基建和5G 市场关于稳增长发力的预期始终存在，只要政策的舞蹈不停，就可以来回波段布局基建。但是政策大放水基本没有可能，而且基建中长期逻辑缺失，行情上升空间有限。 而对于5G，研发费用加计扣除政策通信板块受益排前三，近期通信大会不断也会形成催化，板块也已将深度调整，后续有望接力唱戏。