胡朝霞-涨跌停机了制、市场效率和市场波.docVIP

PAGE PAGE 6 研究领域：金融学 涨跌停机制、市场效率和市场波动 ——上海股市的实证研究 胡朝霞 （厦门大学国际贸易系，福建厦门 361005） 内容提要：本文通过设定均值方程和方差方程都带有每日涨跌停虚拟变量的GARCH（1,1）模型对上海股市交易最为活跃的30支股票在涨跌停机制影响下的鞅假设和收益波动进行了实证研究。研究结果表明中国股市当前10％的涨跌幅价格限制率会降低市场的效率且不能降低市场的波动。因此，本文建议取消或放宽当前的涨跌幅限制。 关键词：涨跌停机制 市场效率 市场波动 一、前 言 股票市场的信息效率和市场波动一直是市场管制者、学术界和投资者关注的问题。一般认为，市场交易机制的设计应有助于证券的价格形成过程，即当市场出现新的信息时，交易机制应能够帮助证券向其自身的均衡价格调整并避免证券价格的过度波动。自从1987年10月的全球股市暴跌以后，包括涨跌停（Price limits）机制在内的市场断路器(Circuit breakers)措施开始被许多国家如澳大利亚、法国、日本、韩国、泰国等的证券市场所采用。涨跌停机制是对证券的每日最高和最低成交价或每日的最高涨跌幅度进行的限制。中国的证券市场从1996年12月16日开始对在上海和深圳交易所上市的A股和B股实施涨跌停机制，规定每日股票的交易价格（首日上市的新股除外）不能