融资选择国企利关联研究 .docVIP

融资选择国企利润关联研究 　　摘要：针对不同融资方式对国企利润的影响以及国企融资顺序选择问题，从融资路径的角度，用增量向量自回归方法分析了各融资方式与国企利润之间的关系。结果表明：股市筹资对银行贷款有明显替代作用，银行贷款对国企利润有显著促进作用；相对于银行贷款和股市筹资，国企利润则主要受前期利润的影响；且各变量具有自增强趋势。因此，国企融资改革的重点应该是以企业自身完善为主，银行贷款和股市筹资改革为辅。 　　关键词：股市筹资；银行贷款；企业利润；融资选择 　　一、引言 　　20世纪80年代后期，我国出现“预算软约束”投融资体制和“投资饥渴”短缺经济，国企资金融通体制由国家财政主导型转为国有银行主导型。为减少居民高储蓄、国企高负债和银行高风险并存的现象，按照“渐进主义”的改革思路，通过建立股票市场，实行国企股份制改革和治理机制的创新，为国有企业融资，将国企在银行债务转换为上市公司股本金，这些成为我国股市产生和发展的最根本动因。[1]40-50股市产生使国企融资路径发生变化，从社会资金→银行储蓄→企业贷款为主的间接融资渠道，增加了社会资金→股市筹资→企业融资的直接渠道。新融资路径的产生对企业绩效影响如何，尤其是我国股市经历了十几年的发展，其对国企利润的提高具体作用有多大，需要进行进一步实证分析。 　　假设企业在经营过程中融资选择主要有自有资金积累、银行间接融资和股市直接融资三种主要