第五章长期快筹资决策.pptVIP

典型的融资决策 如何选择债务和股权出售？ 如何确定所要出售的债务和股权的价值？ 何时出售这些债务和股权？ 以何种比例出售这种债务和股权？ 创造有价值融资机会的方法 前提：市场不是很有效 包装证劵，欺诈消费者 降低成本或提高津贴 创新证券：公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处 如果资本市场有效呢？ 第一节 融资工具 一、权益资本融资 二、长期债务融资 三、租赁融资 一、普通股融资 1992年，境内证券公司融资总额只有94亿元。 截止2010年12月31日，我国证券市场全年直接融资金额达2.76万亿元，其中，股票市场全年直接融资金额达9434亿元，债券市场直接融资金额达1.8万亿元。若以全年实际新增信贷规模8万亿元进行简单估算，2010年我国证券市场直接融资比重或突破30%。 我国现有上市公司3000多家。 普通股的一般权利 ——股利权：按比例分享股利 ——投票权 ——求偿（清算）权：按比例分享剩余财产 ——优先认股权 IPO成功的条件 Initial public offering 硬性约束 软性约束： —有能力的承销商： —合理的发行价格（依赖营利能力和未来的发展前景）； —选择有利的发行机会。 公司上市的优点 以低成本迅速筹集大量资金 现有股东的资产获得流动性和实现投资多元化 确定市场价值及升值 提高信誉，改善形象 利用股票价格变动客观反映公司状况 上市的不利之处 负担发行成本，筹资成本过高 所有权收益的稀释，失去控制权 财务及其他信息公开，不利于竞争 难以私下交易 股东和市场压力导致短期交易 下市（go private） LBO(Leverage Buyout)杠杆收购：某主体通过高负债方式融资购买目标公司的股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构，甚至成为非上市公司。 可能的主体：专业并购公司、机构投资者、非上市公司或个人投资者、目标公司管理层 股票赎回 用于股票期权、可转债或股票兼并 作为现金股利替代形式 增加杠杆（提高EPS） 提高企业股票市场价值的手段：企业价值低估的信号 例：申能回购股份 1999年10月18日，申能集团和申能股份两家公司的董事会同时决定，拟由申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有股，回购股份占申能股份总股本的37．98%。 申能股份1999年中期每股净资产收益率从6.45%增至10.32% 国有股占公司总股份由80.25%下降至68.16% 促使公司的管理人员在决策时更加谨慎，有利于公司资金使用效率的提高。 回购在我国可能存在的问题 回购价格如何确定？ 回购的目的是什么？ 回购的效果如何？ 是否保护中小投资者的利益？ 普通股融资的特点 优点：财务风险小 股利非限定支付 永续资本，举债基础 缺点：成本高（包括发行成本） 控制权分撒 盈利稀释 投资者结构 根据《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至2011年5月16日，公募基金、券商、QFII、险资和社保等五大机构累计持股市约1.1万亿，占全部A股20万亿流通市值的5.42%，远低于2007年之时的18.86%。市场投资结构逐步转变“散户化”。 上世纪80年代，英国个人持股比例只有20% 企业成长的双翼—融资能力 使股票（而不仅是公司）更具有投资吸引力 财务信用 建立广泛的投资主体 使现有投资者满意，吸引潜在投资者，奠定再融资基础 可能的后果 企业形象被破坏 丧失再融资能力 易成为恶意收购的对象 二、优先股融资 1、优先股概述： 混合证券（Hybrid financing） 权益特征：股利非限定支付；举债基础； 永续资本 ： 债务特征：优先求偿和分配；固定股利率； 无投票权； 其他特征：强制性赎回条款；可转换条款  2、发行优先股的目的 防止股权分散 调节现金余缺 改善公司资本结构 维持举债能力 3、融资特点 有利： 财务风险小；避免稀释股东权益； 避免控制权分散； 扩大举债能力；税收的好处（机构投资者70%的股利免税） 不利： 成本高（税后）； 限制多 优先股筹资的优缺点 优点： （1）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产 （2）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益 （3）无期限的优先股没有到期期限，不会减少公司现金流，不需要偿还本金 缺点： （1）优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资 （2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向