风险管理锤和金融机构第一节.pptVIP

* 资金的时间价值、资产定价和风险管理是现代金融理论的三大支柱。 1997年诺贝尔经济学奖得主默顿教授 第一节 风险识别 第二节 套期保值 第三节 期权的套期保值 第一节 风险识别 一、风险的分解 1.风险因素的确定 1.数据少。 2.与组合价值的 相关性差。 选择风险源的原则： 1.资产组合的价值与市场因子的相关性好； 2.工作量小：风险因子应尽可能少。 选择风险源的方法： 多元统计，如主成分分析 将相关性强的板块作为一个风险因素。 经济周期 汇率 利率 股票价格指数 商品价格指数 资产组合的价值 各种汇率 各种利率 各种股票价格 各种商品价格 影响到各种资产的价格 指标：通货膨胀 失业率 从上到下风险因素与组合价值的相关性越来越强。 选择 选择 选择 选择 2.线性风险暴露： （1）固定收益类资产的风险暴露 （2）权益类资产的风险暴露 对风险无贡献，忽略。 忽略 线性风险暴露 线性风险暴露 指组合价值对风险因素一阶或线性变动的敏感度。 3.非线性风险暴露：线性风险以外的风险暴露 线性风险暴露的关键概念： 久期：用于债券类组合关于利率水平的线性风险暴露 beta：用于股票类组合的线性风险暴露 Delta：用于衍生产品关于基础资产的风险暴露 凸性：处理利率二阶效应的风险暴露 Gamma：处理期权二阶效应的风险暴露 残差：处理股票组合的风险暴露 基差：处理套期保值组合的风险暴露 波动性风险：处理波动性变化的风险暴露 总风险暴露由线性风险暴露与非线性风险暴露构成，一般前者大于后者。一些风险管理策略通常避免线性风险，以期控制风险；同时承担非线性风险来获得风险回报。但这种策略往往制造了其他形式的风险，如模型风险、流动性风险、基差风险，著名的LTCM的就是采用的这种策略。 4.风险管理的策略： 二、实践：固定收益投资组合风险 1 R030 0.022 0.082 0.318 0.601 0.663 0.743 0.789 0.848 0.889 1 Z30 0.123 0.226 0.509 0.863 0.906 0.946 0.973 0.996 1 Z15 0.143 0.251 0.534 0.890 0.928 0.959 0.982 1 Z10 0.098 0.219 0.534 0.933 0.969 0.995 1 Z07 0.080 0.206 0.532 0.943 0.977 1 Z05 0.121 0.209 0.592 0.992 1 Z03 0.142 0.299 0.614 1 Z02 0.690 0.894 1 R180 0.786 1 R090 R030 R090 R180 Z02 Z03 Z05 Z07 Z10 Z15 Z30 1.可选择四个利率风险因子ri 3.在国际金融市场上，有多国债券，为了减少风险因素，可采用三因素模型：水平风险因子、倾斜风险因子、弯曲风险因子。 2. 公司债券的风险因子:信用价差风险因素。 公司债券的收益率yi就可包括： 与该公司债券到期日最近的国债收益率ri 该债券所属的信用等级sk 剩余成分εi 债券组合的线性风险暴露为： 短期利率 曲率 长短期利率差 三、非金融公司的风险识别 1.一般工商企业的金融风险来源 利率 汇率 商品价格 金融资产价格 融资成本上升 投资收益减少（利息、利润） 投资资产价值下降 成本上升 资金不足 投资： 产业投资 金融投资 产品研发 汇率 商品价格 交易信用 原材料成本上升 销售合同违约 产品价格下降 产品销售量减少 原材料采购 产品销售 利率 汇率 商品价格 企业信用 融资成本上升 无法筹集资金 固定资产重置成本的上升 经营资本（主要是债务） 固定资产 金融风险来源 导致现金流变化的情况 产生现金流的经营行为 2.识别来源：财务报表 利率风险 商品价格风险 股票价格风险 汇率风险 流动性资产与负债 对海外子公司的投资 销售成本 销售收入 存货 股权投资 长期负债 3.风险敞口 确定性风险敞口：来自合约与承诺。如外币应收账款、外币债务、购买商品的承诺。 不确定性风险敞口：来自金融价格变动的现金流的风险。 汇率上升 销售量减少 出口减少 风险 原材料价格上涨 销售量减少 产品价格上涨 现金流 不确定 4.风险敞口衡量 建