流动性失衡与物价和股价波动-吉林大学数量经济研究中心.PDF

2013年第 1期 东北师大学报 (哲学社会科学版) No．1 2O13 总第 261期 JournalofNortheastNormalUniversity(PhilosophyandSocialSciences) Sum No．261 流动性失衡 与物价和股价 波动 庞晓波 ，王作文 ，王 国铭。 (1．吉林大学 商学院，吉林 长春 130012； 2．吉林大学 数量经济研 究中心 ，吉林 长春 130012； 3．吉林大学 数学学院，吉林 长春 130012) [摘 要]笔者将近年来我国物价和股价波动与流动性扩张现象相联系，通过区分产品市场流动性和 金融市场流动性，使用脉冲响应函数和 Granger因果检验考察了流动性冲击对价格变动 的影响。研究发现 流动性配置的此消彼长现象导致了产品市场和金融市场货币供求的“双失衡”，并最终引发通货膨胀和资产 价格泡沫 ，两个市场流动性对价格波动的影响呈非对称趋势，金融市场在对流动性传导渠道 的影响中起主 要作用 。这就要求稳定价格的经济政策不应局限于单一市场价格 ，而要兼顾实体经济和虚拟经济两个部 门，在最大限度控制货 币供给量 的同时，合理疏通流动性传导阻滞 ，使货 币在市场 中得到更合理的利用 ，提 高资源配置效率以促进经济均衡发展。 [关键词]流动性失衡 ；价格波动；实体经济；虚拟经济；产品市场流动性；金融市场流动性 [中图分类号]F820 [文献标志码]A [文章编号]1001—6201(2013)Ol一0039—05 落的转变 。这一过程与物价和股价波动既有某 一 、 引 言 在次贷危机爆发前后的一段时期 内，我国金 融市场和产品市场价格都 出现 了较大幅度 的波 动 。首先是股票价格的 “过 山车式”变化 ，2005至 2007年上证综指从 1100点攀升至 6124点 ，年 度成交量比过去扩大近 5O倍 ，此后的2008年 出 现了股价暴跌 ，指数跌 幅达 7O 。我 国消费品价 格也在经历 了约 1O年 的温和变动后从 2004年开 始加速上升 ，并在 2008年 2月到达 8．7 的高 点，2009年 中曾出现过短暂的通货紧缩现象后 ， 图 1 2001—2011年主要价格指数走势① 2010年至今 CPI进一步持续上涨，出现 了从通货 种一致性也具有非同步性 ，笔者在这样 的背景下 膨胀到通货紧缩，再由通货紧缩到通货膨胀的快速 展开研究 ，试图从理论和实证两方面给出有关流 转变。综合看来 ，2007年后 ，股票价格和商品价格 动性失衡和价格波动的科学分析与验证 。 表现出此消彼长的交叠特征 (如图1)。 我们注意到伴随这一现象出现 的还有另一 二、流动性失衡 过程 ，市场流动性完成 了从流动性迅速扩张到 回 对 “流动性”概念的界定 ，到 目前为止尚未形成 [收稿 日期]2O12—07～O8 [基金项 目]教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目(1OJJD79OO33)；吉林省 自然科学基金一般项 目(201215044)。 [作者简介]庞晓波(1955一)，男，吉林榆树人，吉林大学商学院、吉林大学数量经济研究中心教授 ；王作文 (1985一)，男。吉林长春人，吉 林大学商学院、吉林大学数量经济研究中心博士研究生；王国铭 (1959一)，男，吉林长春人，吉林大学数学学院教授。 ① P 为上证股票价格指数 ，P 为以2001年 1