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浆纸巨擘进击的太阳
[Table_MainInfo]
┃研究报告 ┃
太阳纸业（002078） 2018-3-3
公司报告 ┃深度报告
浆纸巨擘，进击的太阳
评级 买入 维持
[TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 12.25 元
报告要点
纸业巨头，从中国迈向全球 [Table_Author]
分析师 鄢鹏
太阳纸业坚持围绕造纸主业，推动产业的横向和纵向延伸，是国内鲜有在海 （8621
yanpeng1@
外搭建林浆纸一体化的纸企。现拥有浆纸产能420 万吨（2018 年预计新增
执业证书编号：S0490517110003
130 万吨浆纸产能），2017 年实现营收189 亿元，归母净利润19.98 亿元。
分析师 蔡方羿
2013-2017 年，营收/ 归母净利润CAGR 为12.66%/62.50% ，透过原料结构
（8621
与产品结构的调整，推动业绩逆势高增，完成从“龙头”向“寡头”的蜕变。
caify@
他山之石：从APP 看纸业巨头的成长之路 执业证书编号：S0490516060001
联系人 徐皓亮
APP 自1992 年进入中国，凭借其在印尼强大的资源禀赋，做到木浆原料的 （8621
完全自给，拥有纸品产能732 万吨，2016 年营收/ 归母净利润达473.73/21.05 xuhl2@
亿元，是国内营收规模最大的纸企，拥有绝对话语权：1）高木浆自给率使
得APP 成为价格的制定者。2）盈利稳定性显著提升，可穿越产业周期。
公司基本数据 2018.03.02
[Table_Ba
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