《汇率决定理论》-公开·课件设计.pptVIP

一个套利的实例 例：假设某一时期， 美国6个月定期存款利率为年率10 % 英国6个月定期存款利率为年率8 % 一英国投资者有100万英镑，存入英国，6个月后获得本利104万英镑。如果当时外汇市场即期汇率为1英镑兑换1.67美元，投资于美国，6个月可得本利175.35万美元。 假定6个月后汇率仍为1英镑兑换1.67美元,则该投资者从美国市场可得105万英镑,比在英国多赚1万英镑。但是，如果6个月后英镑对美元升值，则投资者可能遭受损失。设6个月后，英镑对美元汇率变为1英镑兑换1.7034美元,则175.35万美元只能换回102.94万英镑.比在英国投资少赚1.06万英镑. 例题得出的结论 可见，进行套利的必要条件是两地利率差大于高利率货币的远期贴水率。 利率差升贴水率，可得利差收益； 利率差=升贴水率，则可保值； 利率差升贴水率，则亏损。 * 三、汇率决定学说 纸币本位制下的汇率决定理论 一、购买力平价学说（The Theory of Purchasing Power Parity）（baker，pp。89-92） 这又称为“三P”说是由瑞典经济学家卡塞尔（G.Cassel）于1922年系统提出，是当今汇率理论中最有影响的一种。 购买力平价是以一价定律为基础的。 在开放经济条件下，一价定律体现为同一货币衡量的不同国家的可贸易品价格相同。 购买力平价，分为绝对购买力平价和相对购买力平价。 购买力平价把汇率定义为两个国家价格水平的比率（绝对购买力平价）或者把汇率定义为基期的汇率与两国价格指数的比率的乘积（相对购买力平价）。 绝对购买力平价解释了汇率的决定基础，相对购买力平价解释了汇率变动的内在规律。  绝对购买力反映了汇率的决定基础，是汇率的理论上的基础，抛开各种其它因素的影响，购买力应该是两种货币交换的基础。相对购买力平价反映了汇率的变化趋势与价格水平的关系，或者说与通货膨胀水平的关系，可以动态地反映汇率的走向. 绝对购买力平价的基础是“一价定律”，即假定世界市场是统一的，那么在不同国家每一种商品的价格应该趋同。　　例如“巨无霸汉堡指数”：一个巨无霸汉堡价格在美国是2.49美元,在中国是10.5元人民币,那么美元对人民币的汇率为USD1=CNY4.22 (10.5/2.49)。这是一个简单化的例子。 一价定律是要说明，在商品自由买卖的市场上，如果两件商品同质，他们的价格是相同的。如果同质的商品在不同地域市场上存在价格差异，便产生套买套卖，获取无风险利润的机会。持续的套价交易会使这个价格差消失。 例如，一件运动衫在纽约卖40美元，若美元/英镑汇率是$2/￡，那么这件运动衫在伦敦的卖价应是￡20。如果汇率改变为$1.5/ ￡,商人会从伦敦每件花￡20购买运动衫,运到纽约出售,原价每件$40,按新汇率可换回40/1.5=26.67英镑。不计运输和交易成本，每件净赚6.67英镑。套购继续进行下去，致使运动衫的美元价格下跌，或运动衫的英镑价格上升。如果汇率仍是$1.5/ ￡，运动衫在纽约的价格下跌至每件36美元，那么在伦敦的价格就是24英镑。这是商品在有关国的价格与汇率的联系。 1.绝对购买力平价 一种货币的价值，或者对这种货币的需求，取决于单位货币在发行国所能买到的商品和劳务数量，即其内在的购买力。从统计上看，货币的内在购买力表现为该国商品和劳务的一般物价水平的倒数，因此，两种货币内在购买力之比决定两种货币的绝对购买力平价。 绝对购买力平价可以表示为：e=Pa / P b 其中e为汇率，指一单位B国货币以A国货币表示的价格。 Pa 为A国的一般物价水平，P b 为B国的一般物价水平。 绝对购买力平价学说实际上就是国际间的“一价定律”，即在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表示的价格是一样的。 Pa = e P b 如果同一种商品在美国卖10美元, 在英国卖5英镑, 绝对购买力平价就是1英镑兑2美元. 2.相对购买力平价是指在一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平相对变动成正比例，即两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。 e1 / e0 =（Pa1 / Pa0）/ （Pb1/ Pb0） 或 e1 = e0×（Pa1 / Pa0）/ （Pb1/ Pb0） 式中e1 和 e0 分别代表当期和基期的汇率，Pa1 和 Pa0分别代表A国当期和基期的物价水平， Pb1和 Pb0 分别代表B国当期和基期的物价水平。 例如，假定同一种商品在英国由原来的5英镑上升到6英镑，在美国则由原来的10美元上升到15美元，那么英