第三章芒项目投资决策.pptVIP

§3 投资项目评价方法的应用 主要内容 固定资产更新决策 （一）未来可使用年限不同的设备重置决策 （二）未来可使用年限相同的设备重置决策 （一）未来可使用年限不同的设备重置决策 1、特点 （1）一般情况下，资产更新不改变生产能力，不增加营业现金流入，故比较现金流出； （2）资产使用年限不同，现金流出总量不可比； （3）决策的标准是比较各方案的年金成本（按年金净流量原理计算的等额年金流出量） （4）用年平均成本决策时，应考虑的现金流量主要有： 新旧设备目前市场价值 新旧设备残值变价收入 新旧设备年营运成本（付现成本） 2、年平均成本的计算 A，计算出现金流出的总现值，然后分摊给每年 B，由于每年都有相同的营运成本，只要将原始投资额和残值摊销到每年，然后求和。 年平均成本=投资摊销+运行成本-残值摊销 C，将残值在原投资额中扣除，看作每年应承担的利息，然后与净投资额摊销及年营运成本总计 3、实例 例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，资本成本率15%，有关数据如下： 旧设备 新设备 原值 2200 2400 预计使用年限 10 10 已经使用年限 4 0 最终残值 200 300 变现价值 600 2400 年运行成本 700 400 假设企业要求的最低报酬率为15%，继续使用和更新的现金流量见下图： 继续使用旧设备n=6 200 700 700 700 700 700 700 2400 300 400 400 更新设备 n=10 计算出现金流出的总现值，然后分摊给每年 旧设备年平均成本= 600+700*(PA,15%,6)-200*（P，15%，6） (PA,15%,6) =836 新设备年平均成本= 2400+400* (PA,15%,10)-300* (P,15%,10) (PA,15%,10) =863 作出决策 固定资产的平均年成本 是指该资产引起的现金流量现值的年平均值。 使用平均年成本法要注意的问题 ①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个特定的更换设备的方案，是一种“局外观”。 ②平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 （二）未来可使用年限相同的设备重置决策 1、特点（替换重置） ①一般情况下，资产更新不改变生产能力，不增加营业现金流入，故比较现金流出； ②资产未来可使用年限相同，故可用净现值法进行比较； 2、实例 §4 投资项目的风险分析 主要内容 投资活动充满了不确定性，如决策面临的不确定性较小，一般可忽略其影响，把决策视为确定情况下的决策。如果决策面临的不确定性较大，则应对其进行计量并在决策时加以考虑。 一、风险调整贴现率法 二、肯定当量法 三、两法的区别 一、风险调整贴现率法 基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算NPV，然后根据NPV法的规则来选择方案。 关键问题：如何根据风险的大小确定风险调整贴现率。 1、基本作法 ①先提高贴现率，以考虑风险 ②再用调整后的贴现率求净现值进行决策 2、公式 调整后贴现率=无风险报酬率+风险报酬斜率× 风险程度 3、步骤 ①分别求各年现金流量期望值和各年标准差； ②求项目贴现后综合标准差（ ）； ③求项目综合期望值（ ）； ④求项目综合离差率； ⑤求考虑风险的贴现率； ⑥用调整后贴现率求净现值。 二、肯定当量法 基本思路：先用肯定当量系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算NPV，再用NPV方法的规则去评价判断投资方案。 1、基本作法 ①先用当量系数at调整各年现金流量，以考虑风险 ②再用无风险报酬率求净现值进行决策 2、at的确定 方法①：通过变异系数对应查表求得；方法②：按有风险与无风险贴现率之间的关系换算 3、步骤 ①根据各年净现金流量及概率，分别求各年的标准差、期望值、变异系数，确定每年的风险程度； ②确定各年的肯定当量系数； ③用无风险报酬率求净现值进行决策。 三、两种方法的区别 1、原理不同 肯定当量法——调整净现值公