第四章 长期投资决策1.ppt

某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下： 4.1.3 综合资本成本 筹资方式 数额(万元) 比重 成本 长期借款 100 10% 8% 公司债券 200 20% 9% 优先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% 15.5% 4.1.3 综合资本成本 某公司初创时拟筹资5000万元，其中长期借款500万元，年利率为10％；发行长期债券1000万元，票面利率12％，筹资费用率3％；发行优先股1000万元，固定股利率是12％，筹资费用率是3％；以每股25元的价格发行普通股股票100万股，预计第一年每股股利为2.4元，以后每年股利增长5％，每股支付发行费1元。 要求：计算该公司的综合资本成本率（所得税税率为33％）。 （1）长期借款的资本成本率＝10％×（1－33％） ＝6.7% （2）长期债券的资本成本率＝【12％×（1－33 ％）】/（1－3％）＝8.29% （3）优先股的资本成本率＝12％/（1－3％）＝ 12.37％ （4）普通股的资本成本率＝【2.4/（25－1）】＋ 5％＝15％ （5）公司的综合资本成本率 ＝6.7%×10%＋8.29×20％＋12.37×20 ％＋15％×50％＝12.402％ 4.1.4 边际资本成本 边际资本成本，指企业追加筹集资本的成本。反映企业资本每新增加一个单位而增加的成本。 4.2 杠杆收益与风险 4.2.2 财务成本 固定成本:是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。单位固定成本将随产量的增加而逐浙变小。 变动成本:是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本，但产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。 成本习性分类 固定成本 变动成本 固定成本图 成本 业务量 固定成本 成本线 业务量线 变动成本线 变动成本图 总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量 边际贡献 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 息税前利润 EBIT=销售收入—总成本 =销售收入—固定成本—变动成本 4.2.3 经营杠杆 经营杠杆的概念:指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于营业额变动率的现象。 在理解营业杠杆时，一般假设产品的市场价格和成本不变，而仅考虑市场业务量的变动对息税前利润的影响程度。 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 增长率 金额 增长率 2400 2600 3000 8% 15% 1440 1560 1800 800 800 800 160 240 400 50% 67% X公司的营业总额为2400万元－3000万元，固定成本800万元，变动成本率60％。公司1998－2000年的营业杠杆利益如下： 单位：万元 4.2.3 经营杠杆 从上表看出：该公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高地营业杠杆利益，即息税前利润增长幅度高于营业总额的增长幅度。 4.2.3 经营杠杆 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 降低率 金额 降低率 3000 2600 2400 13% 8% 1800 1560 1440 800 800 800 400 240 160 40% 33% X公司1998-2000年的营业风险如下： 单位：万元 4.2.3 经营杠杆 由上表可知，该公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 4.2.3 经营杠杆 经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数。是衡量经营杠杆大小的指标。 —经营杠杆系数 —息税前盈余变动额 —变动前息税前盈余 --销售量变动数 --变动前销售量 --销售额变动数 --变动前销售额 4.2.3 经营杠杆