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PAGE 2 PAGE 2 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者 参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 电力设备向好MACROBUTTON Analyst 韩玲MACROBUTTON Phone 021215MACROBUTTON EMail hanl@联系人：邓文静(8621电力设备 向好 MACROBUTTON Analyst 韩玲 MACROBUTTON Phone 021215 MACROBUTTON EMail hanl@ 联系人：邓文静 (8621205 HYPERLINK mailto:xxxx@ dengwj@ebsc Monthly Report 行业月报 电力设备 主要结论 发电设备优势公司值得关注：我们认为对于未来业绩仍持续增长，不会受行业周期影响的发电设备类公司仍值得投资，重点推荐G东电和上电股份。1.东方电机的在手未完成订单预计在150亿元以上。上电股份拥有的49%股权的上海锅炉厂的在手订单在200亿元以上，目前的在手订单已足以维持公司业绩高位运行至2008年。2、新的利润增长点显著：“十一五”期间东方电机水电核电仍然可以有较快发展，部分弥补火电产量的下降。同时，东方电气集团在谋划整体上市，如果07年底或08年实施，届时将有可能注入东方汽轮机厂等优质资产进入东方电机，将会大幅提升东方电机业绩。上电股份除上海锅炉厂外，公司还拥有众多优质输变电资产，像西门子高压开关，施耐德电气控制以及MWB互感器等子公司，这些优质的输变电资产的业绩将会在未来五年内大幅增长。3.估值较低。目前G东电、上电股份06年的动态市盈率都只有12倍左右，我们认为对于业绩增长明显，且未来几年不会出现业绩下降的公司来说估值应该给予15倍以上，所以目前股价低估，具有投资价值。 输变电建设一季度为淡季：主要原因是由电力投资的特性所致。再则由于大型输变电设备的生产周期较长，大多要3-6个月，所以每年的下半年才是输变电设备的实现收入的旺季。所以我们预计输变电设备公司的一季报业绩环比都会有较大程度下降，但同比数据将会增长，反映行业景气。 重点上市公司动态：1.G天威：我们认为G天威目前股价已经充分反映公司现有业绩，但由于天威作为新能源的领头羊，其英利三期及新光硅业仍然能给市场带来很大的想象力，我们维持其“优势-2”的评级。2：上电股份：2005年公司年报业绩靓丽。上电股份2005?年每股收益0.83?元，每10?股派2.5元。我们认为上电股份 2006年投资收益会继续大幅增长，我们对其06、07年的每股收益预测为1.15元与1.32元。考虑股改，公司的动态市盈率只有11倍和10倍，股价偏低，具有投资价值，上调评级至“优势-1”。4. G长园：公告受让亚电科技投资有限公司下100%的亚洲电力的股权，这样G长园将间接持有亚洲电力下面的深南瑞35%的股权，深南瑞2005年实现净利润6752万元。我们对深南瑞这家公司的未来业绩成长比较看好，我们初步测算，深南瑞对G长园06年、07年的每股收益增加为0.2元、0.25元。 这样，G长园06、07年的每股收益将上升为0.8及0.9元，目前市盈率较低，具有投资价值。 发电设备优势公司值得关注 总的来说，随着我国电力供需矛盾的紧张程度得到缓解，发电设备行业的周期增长高峰期即将过去，发电设备行业的景气度将降低。目前根据发电设备类上市公司的在手订单来看，虽然06年的新增订单会有所减少，但很多公司的在手订单已经能保持其满产运行2-3年，依靠现有订单已能保持其业绩维持高位至08年。 图表 SEQ 图表 \* ARABIC 1主要发电设备预收帐款 预收帐款（百万元） 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 2005 Ｇ东电 416,745 1,556,591 3,722,709 5,462,233 东方锅炉 579,581 3,662,815 7,205,456 7,595,684 华光股份 358,743 1,687,567 2,651,699 2,356,170 武锅Ｂ 313,145 580,920 464,250 297,705 哈空调 11,466 27,568 251,128 102,586 资料来源：公司年报，光大证券研究所整理 我们对发电设备公司重点推荐G东电和上电股份，我们认为这两个公司的未来几年业绩将会超出市场预期，行业周期景气下滑对其影响较小。 1.目前在手订单巨大，能维持满产2-3年.