压力与机遇并存关注细分龙头.PDFVIP

上 市 公 司 证券研究报告 新能源汽车行业 压力与机遇并存 关注细分龙头 2018 年12 月27 日 ——新能源汽车行业2019 年投资策略报告 投资评级：中性 摘要 20.00% 行 10.00% 业 0.00%  2018年新能源汽车依旧维持高增长 研 - 10.00% 究 -20.00% 2018年1-11月，新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103万辆，比上年同期分别增长 报 -30.00% 63.6%和68% 。目前传统汽车产销出现增速下滑甚至负增长，在此背景下，新能源汽 告 -40.00% -50.00% 车前11个月销量已超过年初预期的100万辆，依然保持高增长趋势。另一方面前11 个月乘用车销量占新能源汽车累计销量82% ，与往年相比，乘用车的销量占比进一 新能源汽车指数 沪深300 步提升。新能源汽车的高增长势头也带动了动力电池产业的持续高涨。2018年1-11 月累计装机量约为43.59Wh,增幅达147.34％。在材料方面，三元材料和磷酸铁锂电池 依旧占据主导地位；企业方面，宁德时代独占4成份额，龙头地位优势突出。  政策支持由规模向品质转变 龙头企业优势凸显 开 源 从政策导向来看，国家目前对新能源汽车的支持已经从普惠扶持转变为扶优扶强， 证 随着补贴的逐渐退出，双积分制2019年开始考核，龙头型企业的规模优势凸显。而 券 证 补贴退坡可能短期对新能源汽车产业产生利空影响，但我们认为补贴退出是产业 券 市场化的必经之路，同时经过近几年的发展退坡对新能源汽车产业产生的影响也 研 究 在边际递减。另一方面，此前政府发文取消对新增和扩建动力电池项目的能量密 报 度要求，在强制性要求取消后，电池技术升级短期内或将放缓，未来企业将更加 告 实习生赵梓聿对本文贡献较大 注重降成本。从长远竞争角度来看，技术升级仍是核心大趋势。2019年行业洗牌期 将至，拥有技术和规模优势的细分龙头有望强者恒强。 开源证券研究所  中上游：整体产能过剩 行业集中度不断提升 上游原材料——2018年供给过剩，正极原料钴、锂价格大跌。预计未来几年钴、锂 分析师：李文静 等上游材料依然会保持弱势震荡，大幅上涨的可能性很小。正极材料——三元材 SAC 执业证书编号： 料依然是大趋势，预期2019年三元材料可预期的需求尚可，行业集中度的情况将受 S0790514060002 到改善。负极材料——龙头加快布局，为稳定制造成本、增加盈利，龙头企业延 Email:liwenjing @