权证重要重概念及其与其它金融工具的比较.docVIP

权证重要概念：1、2、3、4、5 1.溢价率 对于认购证，溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要上涨多少个百分点，其持有者才能保本；对于认沽证，溢价率是指权证行权时标的资产价格较现价需要下降多少个百分点，其持有者才能保本。 例如：在2006年12月6日，国电JTB1价格是2.475元，正股价格是6.12元，权证溢价率是18.87%。若用2.475元买入该认购证，在行权日国电正股需较现时价格上涨18.87%（即上涨到7.27元），该认购证持有者才能保本。 溢价率可正可负。溢价率为正值的权证可能是价内权证，也可能是价外权证；溢价率为负值的权证就一定是价内权证。在其它条件相同的情况下，持有溢价率为负值的权证所面临的风险较小，因为即使正股价格向不利方向变动一定比例，持有者行权时也能保本。 例如：在2006年12月6日，五粮YGC1价格是9.395元，正股价格是16.55元，权证溢价率是-1.73%。若用9.395元买入该认购权证，即使在行权日五粮液正股较现时价格下跌了1.73%（即下跌至16.26元），持有者也能保本。 溢价率的计算公式： 认购证的溢价率=[（行权价+认购证价格/行权比例）/ 正股价格-1]×100 % 认沽证的溢价率=[1-（行权价-认沽证价格/行权比例） / 正股价格]×100 % 溢价率反映了权证持有者面临的风险，因而是衡量权证投资风险的一个重要指标。在其它条件相同的情况下，如果认购证溢价率越高，其行权时的打和价就越高，因而标的资产的价格需较现价上涨较大幅度才能保本；如果认沽证溢价率越高，其行权时的打和价越低，因而标的资产的价格要较现价下跌较大幅度才能保本。因此，溢价高的权证持仓风险也高。 通常来说，剩余天数多的权证溢价率较高，剩余天数少的权证溢价率较低。因而在通过溢价率分析权证的投资风险时，权证应具有相近的剩余天数。 打和价的计算公式： 认购证行权时的打和价=正股价格 ×（1+溢价率） 认沽证行权时的打和价=正股价格 ×（1-溢价率） 2.对冲值Delta 对冲值是指当标的资产的价格变动1元时，权证理论价格应变动多少。对冲值反映权证理论价格对标的资产价格变化的敏感度，是评沽权证风险一个重要指标。 权证Delta值的变化范围是-1到1，其中认购证的变化范围为0到1，平价时Delta值约为0.5；认沽证的变化范围是-1到0，平价时Delta值约为-0.5。 对权证发行人来说，当标的资产朝不利方向变化时，就要承担持有者行权风险，因而一般都会用标的资产或可交易期权等投资工具进行对冲。对冲值就是发行人需要持有的上述对冲工具的指标。对冲值随标的资产的价格和波幅、权证剩余天数的改变而改变，因此权证发行人要不断调整对冲工具的数量。 3.有效杠杆比率 有效杠杆比率是指在影响权证价格的其它因素不变的情况下，如果标的资产价格上涨1%，权证价格理论上会上涨（认购）或下跌（认沽）多少个百分点。例如：在2006年12月6日，包钢JTP1的有效杠杆比率是3.88，表明当包钢正股价格上涨1%时，包钢JTP1理论价格将会下跌3.88%。 有效杠杆比率是衡量权证收益的一个重要指标。对于认股权证，在其它条件相同的情况下，若正股走势与投资者预期一致，有效杠杆比率高的权证理论上的收益就较大，一旦正股走势与投资者预期相反，有效杠杆比率高的权证理论上的损失也较大。因此有效杠杆有如一把双刃剑，可以放大投资者的收益，也可以放大投资者的损失。 有效杠杆比率还可帮助投资者洞悉权证市场供求关系的变化。通过有效杠杆比率测算的是权证在理论上价格的变动情况，而权证价格还受市场供求关系的影响。当市场对某只权证出现供求不平衡时，权证市场价格会与通过有效杠杆比率计算出来的理论价格相偏离。当供大于求时，权证市场价格的升幅会少于理论价格的升幅，跌幅会多于理论价格的跌幅；当供小于求时，权证市场价格的升幅会多于理论价格的升幅，跌幅会少于理论价格的跌幅。 投资者在实际投资时，必须注意有效杠杆比率的数据是假设其它因素不变(引伸波幅及市场因素)，而数据也只反映标的资产价格在短时间内变动时，权证价格的理论变化幅度，所以投资者不要以为一只10倍有效杠杆比率的权证，其理论升跌在任何时间都是标的资产升跌的10倍。 有效杠杆比率的计算公式： 有效杠杆比率 = [正股价格/（权证市场价格/行权比例）]×对冲值 溢价率与有效杠杆比率的关系 溢价率与有效杠杆比率在某种程度上代表了权证的风险与收益。在剩余天数相近的情况下，若权证的溢价率相近，从理论上讲，应该选择有效杠杆比率高的权证，这意味着在同等风险下，选择有机会带来高收益的权证；若权证的有效杠杆比率相近，从理论上讲，应该选择溢价率低的权证，这意味着在相近收益情况下，选择低风险的权证。但在实际中，投资者还需结合权证的流通性及市场因素再做出投资