期权场.ppt

股票= 110 看涨期权金= 17 看跌期权金= 5 无风险利率= 5% 到期时间 = 1 年 执行价格X = 105 117 115 于是，可以利用这样的不正确的定价进行套利。购买便宜的组合（右边），卖出贵的组合（左边） 看跌期权与看涨期权的平价关系－反证 表 20.5 套利策略 类似期权的证券 可赎回债券（Callable Bonds ） 可转换证券（Convertible Securities） 认股权证（Warrants） 抵押贷款（Collateralized Loans） 图 20.11 可赎回债券价值与普通债券价值的比较 图20.12 可转换债券的价值与股票价格之间的关系函数 转换率 两个底限： 普通债券的价格 股票的价格 认股权证 实际上就是公司发行的看涨期权。 与看涨期权的重要区别： （1）认股权证的执行需要公司发行新股；看涨期权只需要卖方交割已发行的股票。 （2）认股权证持有者以执行价格购买股票会给公司带来现金流。 图 20.13 抵押贷款 杠杆权益与风险债务 公司的破产受“有限责任”保护； 同无追索权的抵押贷款相同； 运用期权定价技术对公司债券进行估值； 风险债券的违约风险溢价也可以用期权定价模型来估计。 金融工程 指数挂钩单：是按某种市场指数（如标准普尔500指数）的收益率的特定比例支付利息。 能保证最低收益。 图 20.14 指数挂钩存单收益率 图20.6 初次申请失业救济金人数的两值期权 图20.15 从期权交易中获得的隐含的失业救济金人数 新型期权 亚洲期权（Asian Options） 屏障期权（Barrier Options） 回顾期权（Lookback Options） 货币转换期权（Currency Translated Options） 两值期权（Digital Options ） Thank you 第7章 期权市场介绍 期权合约相关概念的介绍 看涨期权（call option） 执行价格（exercise price）或行权价格（strike price） 期权金（premium） 看跌期权（put option） 实值期权（in the money） 虚值期权（out of the money） 两平期权（at the money） 期权交易 芝加哥期权交易所 国际证券交易所（2003） 美式期权与欧式期权 美式期权：在期权到期日或之前任一天行使买入或卖出标的资产的权利； 欧式期权：只允许在到期日当天执行。 期权的种类 股票期权（Stock Options） 指数期权（Index Options） 期货期权（Futures Options） 外汇期权（Foreign Currency Options） 利率期权（Interest Rate Options） 假设： 到期日股票价格= ST 执行价格= X 看涨期权买方的收益： (ST - X) if ST X 0 if ST X 看涨期权买方的利润： 清算收益- 期权购买价格 到期时的期权价值-看涨期权 期权卖方的收益： - (ST - X) if ST X 0 if ST X 期权卖方的利润： 收益+ 期权金 图 20.2 到期时看涨期权买方的收益与利润 图 20.3 到期时看涨期权卖方的收益与利润 看跌期权买方的收益 0 if ST X (X - ST) if ST X 看跌期权买方的利润 收益 – 期权金 到期时的期权价值－看跌期权 看跌期权卖方的收益 0 if ST X -(X - ST) if ST X 看跌期权卖方的利润 收益 + 期权金 图 20.4 到期时看跌期权的收益与利润 投资组合 策略 Investment 全部股票 买入股票@ 100 100 shares $10,000 全部期权 看涨期权@ 10 1000 options $10,000 看涨期权 看涨期权@ 10 100 options $1,000 加债券 买入国库券@ 3% $9,000 Yield 期权与股票投资 三种投资策略： 股票价格 $95 $105 $115 全部股票 $9,500 $10,500 $11,500 全部期权 $0 $5,000 $15,000 期权加债券 $9,270 $9,770 $10,770 到期时三种策略下的收益 股票价格 $95 $105 $115 全部股票 -5.0% 5.0% 15% 全部期权