期权股及应用.ppt

期权股价及应用 学习目标 通过本章学习，旨在使读者拓展视野，在掌握一般金融工具的基础上，进一步学习金融衍生品中的期权。这是因为，期权较之其他衍生品有着独特之处:它不但可以交易，更可用来进行财务决策，其实物期权的特性使得财务管理又多了一件特别的工具。本章通过介绍期权的基本原理、期权的定价模式，以及期权在财务决策中的应用，使读者对期权有一个基本认识并初步掌握一些基本技巧。 本章内容 第一节 期权基本原理 第二节 期权的定价方法 第三节 期权的应用 第一节 期权的基本原理 期权及其分类 期权（Options） ：是指对特定标的物的选择权。具体地说，就是按事先约定价格在未来某天或某天之前购买或出售某标的物权利的合约。 按执行时间：欧式期权与美式期权 按标的物：股票期权、外汇期权、股票指数期权、期货期权等 按交易方式：买方期权和卖方期权 期权的相关概念 标的物:期权合约交易的对象。 市场价格:即期权标的物的市场价格。 执行价格:即在期权合约中约定的某种标的物买进或卖出时的价格。 到期日:即合约中约定的期权可买进或卖出的操作或交易时间。 期权价格： 也称期权金，即保证金，即期权的市场价格。 实值、平值与虚值：对于多头买权来说，如果到期日期权标的物的市场价格高于其约定价，则他所持有的买方期权就有实值；如果到期日期权标的物的市场价格等于其约定价，则对多头来说所持有的买方期权就是平值；如果到期日期权标的物的市场价格低于其约定价，则多头所持有的买方期权就没有任何价值，称为虚值。 内在价值：期权的内在价值是指期权立即执行（到期）时的价值。期权的内在价值也是指期权当期处在实值时的价值。若期权当期处于虚值，则其内在价值为零。 时间价值：等待中可能产生的价值期权的价值就由内在价值和时间价值所组成。 期权在执行日的价值 例11-1：假定某人购入A公司股票的看涨欧式期权，执行价格为100美元/股。到执行日这一天，A公司股票的市场价格为110美元。则该投资者每股盈利为多少？ 如果市场价格为100美元/股？ 如果市场价格为90美元/股？ 执行日，看涨期权买卖双方的盈利状况 执行日，看跌期权买卖双方的盈利状况 买权与卖权的评价（转换）关系 方案B的价值=买权的价值+执行价格的现值 =卖权的价值+股票价格 =方案A的价值 即 VBT =VCT+EX =max{0,Pt-Ex]+Ex =max{Ex,Pt} 第二节 期权的定价方法 买权等价法 卖权-买权平价关系 例11-2：考虑以下两种不同投资策略：A购买一份股票卖权和一股股票；B购买一份股票买权和投资于无风险证券，投资额是执行价格的现值，折现率为无风险利率。分别计算执行日这一天两种方案的价值。 买权等价 例11-3：假设W公司的股票现价为每股$60，假定一年内股票价格只能升到$66，或降至$54，即股票价格只有两个可能的后果（实际应为多种可能）。还假定无风险利率为8%，一年期欧洲式股票买权的执行价格为$62。我们比较下述两方案： （1）购买W公司一股股票的买权； （2）买权等价：购买W公司1/3股股票，并借现金$16.67。 如果到了执行日，股票价格降至$54， 计算两种方案的收益。如果价格为$ 66，则两种方案收益分别为多少？ 结论 在任何情况下，购买买权（1）与购买买权等价（2）会有相等的报酬，即（2）与买权是真正等价的。此处公式转换为： 买权价值VC=购买时的股票的价值—借款数量 =1/3×$60—$16.67 =$3.33 说明买权等价应为购买1/3股股票价值和借入$16.67之差。 其中，套期保值比率为： 风险中性定价法（Risk-Neutral Method） 是假设投资者对风险的态度都是中性的，既不愿意冒高风险取得高回报，也不会承受过低的风险以取得过低的回报。即意味着金融市场中所有的证券，包括股票、债券的报酬率都将等于无风险利率。 风险中性定价法 例11-4：如上例中所设，一年内股票价格或者上升10%（由$60到$66，或者下降10%（由$62到$54），年回报率是8%，等于无风险报酬率。则可以据此计算买权价值。 期望回报率=上升概率×10%+下降概率×（-10%） =Pup×10%+（1-pup）×（-10%） =8%（无风险利率） 风险中性定价法 据此求出 股票价格上升的概率=Pup=0.90