投资银知识行的估值技术.pptVIP

讨论题： 假设你主导一个资产出售案例，对方（收购方）针对你提出的报价，特别愤怒。 你会从哪些方面入手，与对方沟通说明你的估值结论的合理性？ 作业题,( 任选一题）： 1. 前些年美国银行正式入股中国建设银行，近期美国银行抛售“建行”。 假设你是建设银行董事长，要求你就当初选择美国银行入股、估值和近期“离开”全过程，向国务院写一份3000字的专题报告（包括基本情况、战略与价值的合理性） * 2、写一份3000字估值报告给翠微股东和董事会，这次IPO因为水平低下的保荐人和主承销商，使得本公司价值被严重低估。 二、下次上课（6.4.），两位同学报告题目（每人10分钟） 1、2012年中国内地企业IPO被否的主要原因与经典案例 2、用2012年新IPO案例为例,说明“IPO招股说明书”框架内容与撰写技巧 * * 关于FCF 詹森（Michael.C.Jensen）： “满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。 自由现金流量FCF (公司） ＝(销售收入－付现成本税费)－预计资本性支出 = 经营现金净流量－预计资本性支出 评价：1）FCF =？ 2） 公司价值是由公司目前创造现金能力及通过再投资产生现金流量的期望增长率决定的。 3） 是股利固定增长模型的变形（改进） 4）假设：①股东无偏好：现在获得股利还是再投资后在未来获得更多的利润；②再投资后的总回报率等于股东的期望回报率；③股利政策和再投资计划会影响股价？! CASH flow IS KING : 1. “现金流 ” 理念排斥和否定经营管理中各种命题和概念，这种残酷性在于她的真实性。 2. 一切决策和战略必须回归现金流的朴素取向：流向正、流量大、流速快。 3.现金流是估值、检验决策与战略的惟一标准； 4.持续的贡献现金流应该成为公司各部门、每种产品、每个分子公司、每个员工的普遍追求。 CAPM(资本资产定价模型)的基本公式为： K＝RF＋β (KM-RF） 1、 RF：定义与构成 无风险还是风险？ 基准利率？平均利率？ 纯粹利率？ 取数标杆？ 关于K(WACC)的取数 2、 β ①β系数的实质：系统性风险的指数。 ②β系数的功能：描述个别证券收益变动相对于市场收益变动的灵敏度。 ③β的计算与取值： 1． （也可以直接通过对资产的过去收益率和市场投资组合的过去收益率加以回归直接得到） 2． 通常， β系数不需投资者自己计算，而由有关证券公司提供上市公司的β系数，以供投资者参考与使用。 价值计算的“财务”属性： 1、奉行“CASH FLOW IS KING”（现金观，非账面利润）。 2、考虑货币时间价值 （未来决定现在，过去是“沉没成本”）。 3、价值的主观属性： ①信息质量；②可控制感；③不确定性；④风险承受力 4、以股东收益为主体，也包括其他利益相关者。 5。 公司价值由多因素驱动。 1）两因素：收益与风险；无风险价值＋风险价值 2）三因素： 收益、必要报酬率；期限 3）四因素：D, K , N ,F 3）七因素： 销售增长率、销售利润率、所得税税率、固定资本增长率、营运资本增长率、现金流量时间分布和加权资本成本等。 溢价16倍 华润总公司转让深国投房产49%股权 2010-07-30 来源：上海证券报 作者： 彭飞 28日华润总公司在上海联合产权交易所挂牌转让深圳深国投房地产开发有限公司49%股权，挂牌价格8.2亿元。 深国投房产成立于1996年4月注册资本34010万元，深圳市盛兴信息咨询有限公司持有其51%股权，华润总公司旗下华润深国投投资有限公司持有其49%股权。 2008年深国投房产实现营业收入5.82亿元，净利润5298万元，2009年，实现营业收入20.9亿元，净利润2.23亿元。截至2010年5月31日，公司实现营业收入2257万元，净利润亏损824万元。 记者注意到，不同审计机构出具的数据出现了较大出入。根据深圳振兴会计事务所出具的年度审计报告，公司2009年度资产总计58.7亿元，负债总计51.1亿元，所有者权益7.61亿元。 此次挂牌，评估基准日也是2009年12月31日，但毕马威华振会计深圳分所的审计数据却显示公司资产总计11.5亿元，评估值26.1亿元；负