幻灯片半 1 - 华南理工大学.pptVIP

第2讲 金融灾难教训 xjyu@ B10北407 次级债的风险形成 过度竞争 劣质贷款机构为了和实力雄厚的商业银行争夺优质客户，采用低息战略恶性竞争，导致市场定价机制扭曲，优质金融机构差异化高质量服务的成本无法通过利率调整来负担，信用风险越积越大。并且在宏观经济较为有利的情况下，此风险被虚假的繁荣所掩盖。 事前监管的缺乏 特殊客户层没有抵押资产，没有连带保证，无法做到信息完全公开，所以，监管部门只能通过事后的贷款机构财务状况的好坏来加以判断。但是往往这类贷款机构都在积极介入资产证券化的过程，因此，财务状况也很难及时反映出他们当前贷款的质量。直到发生像近期这样资金链断裂的现象，监管当局才如梦初醒，但是为时已晚。 资信审查的动力不足 标的资产信用风险的大小取决于次级按揭贷款市场的经纪商所做出的资信审查报告和贷款机构自身的风险定价能力。在流动性过剩和竞争激烈的时代，资信审查的动力会大大削弱，信用风险就会大大增加。 次级债定价困难 如果次级债价格和红利事先设计有误，比如，对楼市价格和利率水平的走势判断错误，那么，事后贷款机构所获得的实际收益就根本无法负担支付给次级债持有者(机构投资者等)的本金和利息的回报，这时一旦拨备再不足，就会出现资金链的断裂，爆发流动性危机。 标的资产市场的信用风险，通过资产证券化扩散到衍生品市场，影响到借款人、贷款机构，投资者和监管部门、甚至不知情的外国投资者等各个利益群体，形成标的资产市场和衍生市场的双重危机。 （孙立坚，彭述涛《从“次级债风波”看现代金融风险的本质 》） 美国金融危机损失计算 从2007年美国次贷危机到2008年10月底，美国金融危机给全球带来了巨大直接经济损失。 一、全球经济直接损失超过30万亿美元 这次人类社会历史上最大的金融浩劫--美国金融危机,导致全球经济直接损失总额超过30万亿美元。其中： 1、全球股票市值缩减28万亿美元全球主要股票市值损失28万亿美元 2、全球金融机构呆账损失2.8万亿美元3、全球经济增长速度平均下降1%，2007年全球GDP总量54万亿美元，这样，美国金融危机给全球带来的间接损失估计5400亿美元。 因此，到2008年10月底，美国金融危机给全球带来的经济损失总量达到：28万亿美元+2.8万亿美元+0.54万亿美元=31.34万亿美元。 美国损失估计 二、美国经济直接损失大约8万亿美元 1、美国股票市值缩减6万亿美元：根据世界交易所联盟(WFE)的统计，截至2007年底，全球主要证券交易所的股票市值约为60.87万亿美元，纽约证券交易所的股票市值为15.65万亿美元，占全球股票总市值的26%。自去年12月底以来，全球股票市值缩减大约28万亿美元，纽约股票市值缩减7万亿美元，其中外国企业占纽约股票市值的12%左右，外国企业在纽约股票市值得缩减8400万美元，美国股票市值缩减大约6.16万亿美元。 2、美国金融危机直接损失约为1.5万亿美元。自美国金融危机以来，2008年10月8日，国际货币基金组织预计，美国不良资产损失将超过1.4万亿美元。10月29日英国中央银行估算，美国的金融业坏帐约为1.58万亿美元。综合来看，保守估计，到2008年10月底，美国金融机构的直接损失超过1.5万亿美元。 3、美国经济减速GDP损失估计0.4万亿美元。美国GDP下降2.8%,2007年GDP1.4万亿美元，损失大约0.4万亿美元。 到2008年10月底为止，自发生次贷危机以来，美国政府采取三次重大救市措施，美国救市资金累计高达1.54万亿美元：（1）挽救“两房”破产注资2000亿美元；（2）挽救高盛和摩根等金融机构注资最初7000亿美元，后扩大到8500亿美元；（3）挽救货币共同基金注资5400亿美元。共计15400亿美元。 美国金融危机经济损失估计目前美国经济损失大约8万亿美元。如果考虑到养老金、对冲基金等社会法人组织投资损失，美国经济损失可能超过10万亿美元。如,美林北美经济学Davi A.Rosenberg估计美国养老金亏损3240亿美元,美国对冲基金资产已经缩减10万亿美元。另外，如果按照美国经济规模占全球经济比重估计：2007年全球GDP54万亿美元，美国GDP大约14万亿美元，占全球GDP总量的26%。目前为止，全球经济损失大约31万亿美元，美国经济损失8.06万亿美元。总之，自美国爆发金融危机以来，到2008年10底为止，美国自己的直接经济损失估计超过8万亿美元。 中国直接损失估计 三、中国直接损失估计：超过1.1万亿美元 1、外汇储备1.9万亿美元:70%为美元资产1.33万亿美元,损失40%,损失总额:5320亿美元. 2、股票市值缩减:3.6万亿元人民币,折