看不到全球的「全球化」从投资市场的观点出发甘欣庭.PDFVIP

看不到全球的 「全球化」──從投資市場的觀點出發 甘欣庭 1. 前言 根據國際貨幣基金的定義，「全球化」是一個全球經濟體合作、統合的歷史過程， 1 尤其是透過商品、服務及資本的跨境流動 。金融全球化可謂第二次世界大戰後最 2 明顯的政治經濟發展之一 ，金融資本流動自然成為全球化的重要元素。在布雷頓 森林體系（Bretton Woods System ）於一九七三年解體後，全球投機活動變得更活 躍，金融資本主義攀到新的高度。差不多同一時間，新自由主義在七十年代冒起， 在八十年代亦攀到新的高度，社會福利不斷被削減，企業退休金也逐漸由確定給付 3 制（Defined Benefit ）轉為確定提撥制（Defined Contribution ）制 ，即退休金的管理 責任由企業交到員工手上。現時全球退休金最大的二十二個市場的退休金投資總額 1 參考國際貨幣基金網站：/external/np/exr/ib/2008/053008.htm 2 Cohen, B.J. (1996). ‘Phoenix Risen: The Resurrection of Global Finance’, World Politics, 48(2): 293 3 簡言而言，確定給付制是企業承諾了員工的退休福利，然後企業自己透過注資及投資應 付員工的退休金；確定提撥制是由員工自己為退休金進行供款，企業也會協助供款，但退 休金由戶口由員工自行處理（如進行投資），香港的強積金就是確定提撥制。由於確定給 付制已經承諾了員工的退休金金額，投資風險由企業承擔；而確定提撥制的投資風險則由 員工自行承擔。 1 4 達三百六十四億美元，佔國民生產總值的百分之六十二 ，這種退休金資本已經是 不可忽視的力量。 在這股力量不斷發展的過程中，因為確定提撥制成為退休金模式的主導，每一個員 工皆變成投資者，就算是非金融專業也得為自己的退休生活着想，積極學習基金的 金融知識 ，並關注金融市場動向。退休金模式並不是唯一讓普通市民變成投資者的 唯一因素，例如根據Norton Reamer 與Jesse Downing 對全球投資歷史的分析，已發 展國家的大部份人口成為投資者的趨勢源自五個基本轉變：一、現代企業能在市場 集資，被集體持有；二、由工業革命開始的可投資剩餘（Investable surpluses ）向全 球擴展；三、退休的概念萌生，大量儲蓄成為應付退休的重要手段；四、全球規管 5 方面的進步令投資市場更可信；五、經濟政策為市場失效提供安全網等 。無論如 何，普羅市民在自願或非自願也被拉扯到金融全球化的漩渦當中。 儘管普羅市民身處全球化的漩渦當中，他們的全球化視野並不全面──他們只能以 投資的視角觀看世界，形成一種狹隘的全球化視野，例如在主要投資市場外的地區 很難得到大眾注視、投資市場的反應成為事件判斷的重要指標等等。換言之，一個 全球化的過程生產出非全球化的視野。本文嘗試借用 Paul du Gay 的「文化迴路 （Circuit of culture ）」框架，分析這種狹隘全球化視野的生成過程，並分析其影 響。 2. 「投資全球化視野」的生成過程 4參考Willis Tower Watson 的”Global Pension Asset Study 2017” 5 Norton R, Jesse D (2016). “Investment: A History”, Columbia University Press, p.15 2 2.1 表述／呈現（Representation ）──投資就是「全球化」 6 在投資理論的演化過程中，主要有三個範疇──證券估值 、