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民乐县交通建设投资有限责任公司 学习资料 PAGE \* MERGEFORMAT- 15 - 穿透原则 　　《2018年政府工作报告》中提出：“当前我国经济金融风险总体可控，要标本兼治，有效消除风险隐患”，“严厉打击非法集资、金融诈骗等违法活动。加强金融机构风险内控。强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管”。近年来，各类金融机构的业务合作、交叉投资、渠道互享日益频繁，产品结构、业务范围和风险敞口跨越了分业经营界限，显著加大了金融体系的脆弱性。为防范发生系统性金融风险，防止金融风险向实体经济传导，国家相关部门出台了一系列监管政策，充分融合了“穿透式”监管理念。 今年1月至3月，银监会、保监会、证监会依次出台了《商业银行股权管理暂行办法》、《保险公司股权管理办法》、《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》，无一例外将“穿透原则”进行了具体落实。 与此同时，4月9日，国务院办公厅下发《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》（下称《意见》），要求加快推动建立覆盖所有金融机构、金融基础设施和金融活动的金融业综合统计体系。 这一系列动作，与资管新规中强调的穿透式监管相互契合，本质在于穿透股权、穿透资金。尤其《意见》中提到的金融业综合统计体系，被业内认为是穿透式监管实施的关键所在。 3月28日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》获中央全面深化改革委员会（深改委）审议通过后，资管新规的发布早已是箭在弦上。新规征求意见稿中，在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定，尽管最终正式稿将有不少修改，但业内认为大的原则不会松动，进一步强化监管的专业性、统一性和穿透性是必然方向。 　 一、穿透原则与透式监穿管 　　“透式监穿管”，是透过金融产品的表面形态，看清金融业务和行为的实质，将资金来源、中间环节与最终投向穿透连接起来，按照“实质重于形式”的原则甄别金融业务和行为的性质，根据产品功能、业务性质和法律属性明确监管主体和适用规则，对金融机构的业务和行为实施全流程监管。 “穿透原则”，这个词来源于2016年全国银行业监管会议讲话稿：“看得见，管的住”、穿透式监管”，主要针对交叉金融产品风险管控，也是同业新规“实质重于形式”的延伸。 什么叫看得见？那就得看透，产品透明度问题。现在的金融产品（包括信贷产品），参与方很多，例如有好几家银行，券商，基金子公司，信托，担保公司，保险公司，资产管理公司，中介机构（评级、审计、律师、评估），跨行业，跨市场，异常复杂。往往是银行通过这些机构，将自有或理财资金通过特定目的载体（信托计划、基金、资管计划）进行投资，标的如信贷收益权、应收账款收益权、结构化配资、两融收益权、信用债等等。我们要搞清楚的是最终资金流向哪里？央票？金融债？企业债？信贷收益权？这些信贷收益权背后又是哪些企业的贷款？贷款投向什么项目？“穿透”就是你要刨根问题，拆穿哪些拗口唬人的法律金融术语。 如何理解“穿透”？要从其反义词入手，那就是“包装”！ 为何要穿透？因为有包装，在金融市场上，活跃着大量的包装工人！他们造就了形形色色的马甲、通道、产品、结构。有人说穿透术和包装术是金融人必备的两大技能，缺一不可！ “穿透”主要是讲类信贷业务，当然运用到传统信贷也是可以的。任何一笔信贷业务，我们要搞清楚的是：谁承担信用风险？承担谁的信用风险？只有摸清楚了真正的交易对手，以及对手的底牌，你才敢参与交易。如果你看了半天，复杂的股权结构，关联关系，历史背景，借款人的盈利模式很绕，不能用一两句话说清楚，建议你不要轻易参与，八成是骗子。你一个银行信贷员都看不懂，更不要说其上下游了，借款人将来怎么去向普通消费者忽悠现金流？哪来的还款来源？比如：（1）你看到的借款申请书上的借款人是不是真正的对手？这里有各种各样的马甲，实际控制人问题，隐名股东问题，顶冒名贷款问题。典型的就是民营企业某某系的问题。（2）申请书上的用途是否就是真的用途？生意靠谱吗？如资金池问题，短贷长用问题，典型的就是融资平台。 中国人民银行研究员、金融监管协调办公室副主任苟文均发表文章称，资产管理产品嵌套多、跨界多、链条长，穿透监管难度较大，应明确向下穿透核查底层资产，向上穿透核查最终投资者，同时核算各类资产管理产品的整体杠杆水平，建立健全金融市场杠杆监管的宏观审慎规制。 近年来，中国出现的系统性风险隐患，基本上都与资产管理业务无序扩张有关。在现行金融监管框架下，除统一监管标准、消除监管套利动力外，还需要加强有关制度建设。从根本上讲，要提高对资产管理业务穿透监管的有效性，还需要进一步推进监管体制改革，转变监管理念等。 除加强制度建设、明确监管规则外，他认