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无套利定价和风险中性定价 练习 1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是 1 美元换 1.8 马克，美元利率是 8%，马克利 率是 4% ，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？ 2 、银行希望在 6 个月后对客户提供一笔 6 个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利 率水平是：6 个月利率为 9.5%，12 个月利率为 9.875%，按照无套利定价思想，银行为 这笔远期贷款索要的利率是多少？ 3、假如英镑与美元的即期汇率是 1 英镑=1.6650 美元，远期汇率是 1 英镑=1.6600 美元，6 个月期美远与英镑的无风险年利率分别是 6%和 8%，问是否存在无风险套利机会？如 存在，如何套利？ 4 、一只股票现在价格是 40 元，该股票一个月后价格将是 42 元或者 38 元。假如无风险利 率是 8%，用无风险套利原则说明，执行价格为 39 元的一个月期欧式看涨期权的价值 是多少？ 5、条件同题 4 ，试用风险中性定价法计算题4 中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。 6、一只股票现在的价格是 50 元，预计 6 个月后涨到 55 元或是下降到 45 元。运用无套利 定价原理，求执行价格为 50 元的欧式看跌期权的价值。 7、一只股票现在价格是 100 元。有连续两个时间步，每个步长 6 个月，每个单步二叉树 预期上涨 10%，或下跌 10%，无风险利率 8% （连续复利），运用无套利原则求执行价 格为 100 元的看涨期权的价值。 8、假设市场上股票价格 S=20 元，执行价格 X=18 元，r=10%,T=1 年。如果市场报价欧式 看涨期权的价格是 3 元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？ 9、股票当前的价格是 100 元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别 是 3 元和 7 元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为 100 的无风 险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。试问无风险债券的 投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？ 参考答案 1、按照式子：（1+8%）美元=1.8 ×（1+4%）马克，得到 1 美元=1.7333 马克。 2 、设远期利率为 i,根据（1+9.5%）×（1+i）=1+9.875%, i=9.785%. 3、存在套利机会，其步骤为： （1） 以6%的利率借入 1655 万美元，期限 6 个月； （2 ） 按市场汇率将 1655 万美元换成 1000 万英镑； （3 ） 将 1000 万英镑以 8%的利率贷出，期限 6 个月； （4 ） 按 1.6600 美元/英镑的远期汇率卖出 1037.5 万英镑； 0.08×0.5 （5 ） 6 个月后收到英镑贷款本息 1040.8 万英镑（1000e ），剩余 3.3 万英镑； （6 ） 用 1037.5 万元英镑换回 1722.3 万美元（1037.5×1.66）； 0.06×0.5 （7 ） 用 1715.7 美元（1665 e ）归还贷款本息，剩余6.6 万美元； （8 ） 套利盈余=6.6 万美元+3.3 万英镑。 4、 考虑这样的证券组合：购买一个看涨期权并卖出Δ股股票。如果股票价格上涨到 42 元， 组合价值是 42Δ-3；如果股票价格下降到 38 元，组合价值是 38Δ。若两者相等，则 42Δ-3=38Δ，Δ=075。可以算出一个月后无论股票价格是多少，组合 的价值都是 28.5， 今天的价值一定是 28.5的现值，即 28.31=28.5 e-0.08×0.08333 。即-f+40 Δ=28.31，f 是看 涨期权价格。f=1.69。 2 5、按照风险中性的原则，我们首先计算风险中性条件下股票价格向上变动的概率 p,它满 足等式：42p+38(1-p)=40 e0.08×0.08333,p=0.5669,期权 的价值是：（3 ×0.5669+0 ×0.4331 ） -0.08×0.08333 e