汇率决定理论..ppt

第三章 汇率决定理论 第一节 汇率决定和调整 黄金输送点1 假设，当时英美两国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美元。那么，外汇市场上英镑兑美元的汇率将在4.8665土0.03之间的限制范围内波动。因为如果英镑超过4.8965美元，则美国进口商就宁愿运黄金到英国清偿债务，而不愿购买英镑。英镑需求减少，汇率下跌。 黄金输送点2 同样，如果英镑下跌到4.8365美元以下，美国出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元，而宁愿用英镑在英国购进黄金运回本国。英镑供给减少，汇率回升到4.8365以上。 国际金本位下，当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，改用输出入黄金的办法来办理国际结算。 二、纸币下汇率决定与调整 金本位制度崩溃后，实行纸币制度，纸币成为国家强制流通的价值符号。纸币的发行不再受黄金数量的制约，纸币不能自由兑换黄金。含金量的规定实际上形同虚设。这样，纸币流通条件下两国货币之间的兑换比率就不再以它们各自法定含金量之比为基础。 价值量或购买力 按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件影响。汇率的影响因素有六方面。 1、物价和通货膨胀率的差异 在纸币制度下，两国货币的汇率仍取决于它们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要上升；反之则下跌。 通胀差异是决定汇率的长期因素 一国物价水平上涨，将导致其出口商品在国际市场上竞争能力的削弱，使出口减少、进口增加，使该国货币贬值。另外，物价的上涨会使实际利率下降，引起资本外流，进一步影响到人们对本币贬值的预期。而一旦人们预期本币将产生贬值，会加速货币替换，使预期贬值变为现实。 2、国际收支状况 从外汇的最终供给和需求角度看，一国外汇的供给和需求体现着国际收支平衡表所列的各种国际经济交易引起的资金流动。因此逆差意味着在外汇市场上外汇供不应求，结果是外汇汇率升值，本币汇率贬值；反之，顺差则意味着外汇供过于求，外汇贬值。 3、经济增长情况 经济增长实力增强，影响多方面： 首先，经济增长率较高意味着收入较高，由收入引致的进口较多，不利本国国际收支。 其次，一国经济增长率较高也意味着该国劳动生产率提高较快，产品成本降低较快，可改善本国出口，增加外汇供给。 第三，一国经济增长率较高又意味着投资利润率较高，可吸引国外资金流入，改善资本项目收支。 一般说来，高经济增长率短期内由于贸易收支问题可能会不利于本币汇率，但长期是支持本币成为硬通货的因素。 4、国内外利率水平的差异 利率相对提高，资本流入套利，改善资本账户收支，本币升值；反之则贬值。利率差异的影响重要。 美元汇率变化与利率密切相关。1979年起美国利率大幅上升，资本涌入，美元汇率上升。这从另一个角度解释了为什么在通货膨胀率较高时，美国仍能有升值的美元。 5、汇率政策和外汇市场干预 1944年布雷顿森林体系的干预。 1973年实行浮动汇率制后，各国为了避免汇率变动对国内经济的不良影响，稳定有利汇率水平的干预。 干预措施：“逆风向行事”。实践证明，各国对外汇市场的干预虽不能扭转汇率变动的长期趋势，但对其短期走向是有重大影响的。例如二战后的直接干预，将固定汇率制度维持了25年之久。80年代以来，发达国家纷纷实行有管理的浮动汇率制，并形成联合干预汇市的格局。 6、投机力量与心理预期 投机者如果预期某种货币将升值，就会大量购进该种货币，从而造成该种货币汇价的现实上升；反之，投机者若预期某种货币将贬值，就会大量抛售该种货币，从而造成该种货币汇价的即刻下跌。投机因素是西方外汇市场汇价短期波动的重要力量。 如果某国的通胀率较高，实际利率水平较低，经常项目大额逆差，那么人们就会预期该国货币将贬值，该国货币将被抛售，从而使其真正贬值；反之货币则会升值。 不同时期，各种因素的影响有轻重缓急之分，有时抵消或促进。综合、具体分析，才能有较正确结论。 三、汇率变动对经济的影响 汇率是联结国内外商品市场和金融市场的一条重要纽带。一方面，汇率的变动受一系列经济因素的制约；另一方面，汇率的变动又会对其他经济因素产生广泛的影响，它们之间的作用是相互的。 三方面分析：1、国际收支 2、国内经济 3、世界经济 1、汇率变动对国际收支的影响 汇率变动不外有两种情况：上浮或下浮。 货币的贬值或升值，对该国国际收支的项目具有不同影响。 （1）对进出口收支的影响 需求角度：贬值