贸易摩擦主导加剧市场波动.PDF

南华期货研究 NFR 2018 年下半年报告 油料半年报 贸易摩擦主导加剧市场波动 摘 要 外盘： 在美国新季大豆面积减少、天气良好的情况下，单产还有提升空间，从产量方面来看，存 在继续压制期价反弹的可能性，并且叠加中美贸易战直接影响美豆出口。整体来看，以上两大 利空因素是主导美豆期价疲弱的主要因素。而从全球大豆供应平衡来看，由于上年度阿根廷的 大幅减产，造成2018/19 年度全球期末库存水平下降，在供需平衡改善的情况下，预计后期大 豆价格跌幅有限。 对比来看，2015 年度美豆期末库存为3.02 亿蒲式耳，当时美豆期价底部处于850 美分附 南华期货研究所 近，尽管随后几年的结转库存均高于2015 年度，但市场价格底部一直在抬升，根据USDA 预 计2018 年度美豆期末库存回落至3.85 亿蒲式耳，我们预计本轮美豆价格底部区域或在850 美 分附近。 内盘： 豆粕：随着后期大豆庞大的到港量，加上国内油厂开机率转好，预计三季度豆粕库存压 力仍较大，在基本面利空的背景下，豆粕价格底部在2700 附近，如果后期中美贸易战继续发 酵，北美大豆出口不能满足国内大豆采购需求，到时将导致国内豆粕价格上扬，预计年末豆粕 高点可能升至到3500 元/吨附近。 菜粕：下半年随着居民对水厂养殖产品消费的增加，菜粕迎来需求旺季，下游提货速度将 有所加快，菜粕基本面支撑价格，加之，在中美贸易战逐渐升级的背景下，粕类价格会有直接 的体现，我们预计下半年菜粕价格下方在2270元/吨附近将获得支撑，上方压力区在2700元/ 吨附近。 连豆：接连的利空消息令价格跌跌不休，但是潜在的利多因素会影响未来大豆价格走势， 包括美豆天气炒作以及中美贸易战的不确定性都是大豆价格的潜在利多因素，同时，国家严查 转基因大豆流入食品领域，随着旧作大豆库存下降，需求恢复，将提振大豆价格，从近期基差 走势上来看，基差明显缩小。另外，大豆播种面积数据后期可能会做出调整。技术上来看，大 豆价格仍然在下降通道之中，1月合约关注3630一线支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 油料半年报 目录 第1 章 行情回顾 5 第1 章 第2 章 美豆价格影响因素 6 第2 章 2.1. 大豆期末库存压力减小 6 2.1. 2.2. 中美贸易“灰天鹅”加剧价格波动 7 2.2. 2.3. 阿根廷大幅减产造成大豆供给偏紧 8 2.3. 2.4. 美豆面积减少但产量