1月价格回调风险较大.PDF

研究报告 月报 国债 1 月价格回调风险较大 2019 年1 月6 日 ⚫ 行情回顾 中财期货研究院 12 月至 1 月4 日，期债先跌后涨，主力合约T1903 涨 1.01%。银行间市场2、5、10 年期国债收益率较11 月底 Tel：021 分别下降9bp、25bp、20bp 至2.61%、2.89%、3.15%，下 E-mail：lidongkai99@163.com 行迅速且幅度大，收益率曲线明显下移。十债活跃券净 地址：上海市浦东新区陆家嘴 基差中枢抬升至0.4 。国债价格上涨核心驱动是经济失速 环路958 号23 楼 (200120) 下滑风险加大导致宽松预期升温，叠加全球股市下跌， 避险资金流入国债。 .. ⚫ 行情展望 经济基本面持续利好期债，但是收益率快速下行之后， 价格进入高估区域，抑制上涨动力，需要经济超预期恶 化才能推动价格继续上涨。降准落地后的行情走势将主 要取决于资金面宽松程度与信用扩张恢复情况。对于资 金面，我们认为受到汇率以及防范金融风险两条件的约 束，因此难以显著下行，稳定是大概率，美联储不转为降 息，国内降息也不具备条件。不过，无论资金面是否进一 步宽松，如果信用扩张情况不如人意，长期国债收益率 仍然有下行基础。问题在于长期的融资放缓比较确定， 但短期的信用扩张则存在一定的不确定性。考虑到 1 月 地方债提前发行、央行推出TMLF、提前大力度降准，以 及行政干预加强，体现出住政府宽信用的巨大决心，一 季度融资增速表现有可能会好于市场预期。这就是国债 收益率反弹的主要风险。叠加估值偏高、技术回调需求， 我们认为一月价格将以弱势回调为主 ⚫ 操作建议 多单离场规避回调风险。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 1、行情回顾 12 月至1 月4 日，期债先跌后涨，主力合约T 1903 涨1.01% 。银行间市场2、5、10 年期 国债收益率较11 月底分别下降9bp、25bp、20bp 至2.61%、2.89%、3.15%，下行迅速且幅度 大，收益率曲线明显下移。十债活跃券净基差中枢抬升至0.4。国债价格上涨核心驱动是经济 失速下滑风险加大导致宽松预期升温，叠加全球股市下跌，避险资金流入国债。 图1 十年期国债期货加权合约 资料来源：文华财经软件，中财期货 图2 国债到期收益率 图3 国债收益率曲线 中债国债到期收益率:5年