2009注会新地制度_财管大题精讲_2.docVIP

习题2 2.某上市公司本年度净收益为20000万元，每股支付股利2元，预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14％，第2年增长14％，第3年增长8％，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策，该公司没有增发普通股和发行优先股计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10％，并打算长期持有该股票，计算股票的价值；（2）如果股票价格为24.89元，计算长期持有股票的投资收益率。【答案】（1）计算股票的价值预计第1年股利=2×1.14=2.28(元／股)预计第2年股利=2.28×1.14=2.60(元／股)预计第3年股利=2.60×1.08=2.81(元／股)预计第3年股票价值=2.81÷10％=28.1(元/股)股票价值=2.28×（P／S，10％，1）+2.60×(P／S，10％，2)+28.1×(P／S，10％，2)=27.44(元／股)（2）计算长期持有股票的投资收益率24.89=2.28×（P/S，i，1）+2.60×（P/S，i，2）+（2.81/i）×（P/S，i，2）采用试算法结合差值法得，i=11%。3.A公司未来1—4年的股利总额如下（单位：万元）：目前A公司的β值为0.8751，假定无风险利率为6%，风险补偿率为7%。要求：（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股利总额增长率做出假设，假设方法是以第4年的增长率作为后续期增长率。请你按此假设计算A公司的股权价值。（2）假设第4年至第7年股利总额的增长率每一年下降1%，即第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股。假设对于未来1—4年的股利总额预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股利总额的增长率。【答案】（1）折现率=6%+0.8571×7%=12%股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+[1100/（12%-10%）]×（P/S，12%，3）=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/（12%-10%）×0.7118=41097.22（万元）（2）A公司的股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×1.09×（P/S，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/S，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/S，12%，6）=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×0.5066=18022.12（万元）（3）假设增长率为g，则有：641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+[1100×（1+g）/（12%-g）]×（P/S，12%，4）=2400×9641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×（1+g）/12%-g）]×0.6355=2400×9解得：g=8.02%4.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中?位置的数字（列出计算过程）。【答案】无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他值，显然为0；市场组合与市场组合的相关系数，显然为1。设：无风险资产报酬率和市场组合的期望报酬率分别为x、y，根据资本资产定价模型列方程组：x+1.3×（y-x）=0.22x+0.9×（y-x）=0.16解得：x=0.025；y=0.175设A股票的标准差为x，1.3=0.65×（x/0.1），解得：x=0.2。B股票与市场组合的相关系数=0.9×0.1/0.15=0.6。设C股票的贝他值为x，则：0.025+x×（0.175-0.025）=0.31X=1.9 C股票的标准差=1.9×0.1/0.2=0.95；5.A公司是一个颇具实力的计算机硬件制造商。20世纪末公司管理层估计微型移动存储设备可能有巨大发展，计划引进新型优盘的生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期2001年投产，生产能力为100万只，第二期2004年投产，生产能力