第5章 利率行为..ppt

* 流动性的影响 　 债券流动性的增加，导致债券需求增加，需求曲线右移(见98页图5—2)。 类似地，替代资产的流动性增加，减少了对债券的需求，使需求曲线左移。 * 5·2·3 导致债券供给曲线发生位移的因素 企业投资机会的盈利能力预期； 预期通货膨胀率； 政府行为； * 表5-3 使债券供给曲线发生位移的因素 * 企业投资机会的预期利润率 在经济周期的扩张阶段，债券供给增加，供给曲线右移。 类似地，在衰退时期、预期盈利高的投资机会减少，债券供给减少，供给曲线左移。 * 预期通货膨胀率 预期通货膨胀率上升导致债券供给增加，供给曲线右移(见图5—3)。 * 政府行为 政府财政赤字增加导致债券的供给增加，供给曲线右移(见图5—3)。 州和地方政府及其他政府机构也通过发债来弥补开支不足，这对债券的供给也会产生影响。 货币政策也将影响债券的供给。 * 5·2·4 均衡利率的变动 预期通货膨胀率的变动：费雪效应 从我们的供求分析中可得出一个重要的结论：当预期通货膨胀率上升时，利率也持上升。这个结论以第一个指出通胀率预期和利率之间关系的经济学家艾尔文·费雪的名字命名为费雪效应。 * * 5·2·4 均衡利率的变动 经济周期扩张 在经济周期扩张阶段，债券供给曲线和需求曲线都右移。视供给曲线位移幅度大于需求曲线还是相反，新的均衡利率可能上升也可能下降。 实际当中供给曲线位移幅度要大于需求曲线。 可见，正如供求图5-6所示，利率在经济周期扩张阶段上升，在经济衰退时期下降。 * 图5-7 经济周期与3个月国库券利率，1951-2008 * 5·3 凯恩斯流动性偏好理论——货币市场的供给与需求 5·3·1 模型的建立 5·3·2 导致货币需求曲线发生位移的因素 5·3·3 导致货币供给曲线发生位移的因素 5·3·4 均衡利率的变动 * 约翰?梅纳德? 凯恩斯 约翰?梅纳德?凯恩斯 John Maynard Keynes,1883年6月5日-1946年4月21日 英国经济学家，与米尔顿?弗里德曼并列20世纪最显赫的两大经济学家 凯恩斯著作《就业、利息与货币通论》（1936）的经济理论，主张国家采用扩张性的经济政策，通过增加需求促进经济增长。即扩大政府开支，实行财政赤字，刺激经济，维持繁荣。 * 5·3 凯思斯流动性偏好理论 凯恩斯用货币的供给与需求来说明均衡利率的决定； 凯恩斯假定人们贮藏财富的资产主要有货币和债券两种类型。因而，经济体中财富总量必须等于债券总量与货币总量之和，即等于债券供给量BS与货币供给总量MS之和。而需求也等于经济体中财富总量，故有： * 假设条件 由于凯恩斯所用的货币定义包括通货(没有利息收入)和支票账户存款（很少的利息)，故他假定货币的回报率为零。在凯恩斯理论框架中，债券是货币唯一的替代资产，它的预期回报率等于利率i。 当利率上升时(其他条件不变)，则相对于债券来说，货币的预期回报率下降，资产需求理论告诉我们，这导致货币需求减少。 * 5·3·1 模型的建立——见第107页图5-8 * i Md M0 L i0 i1 M1 5·3·1 模型的建立 流动性陷阱（liquidity trap）：指当一定时期的利率水平下降到某一水平时，人们就会产生未来利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来，而不购买债券。发生流动性陷阱时，即使货币供给增加也无法改变市场利率，使得货币政策失效。 * 5·3·2 导致货币需求曲线发生位移的因素 收入效应 收入水平越高，导致货币需求增加，货币需求曲线右移。 价格效应 物价水平上升，导致货币需求增加，货币需求曲线右移。 * 5·3·3 导致货币供给曲线发生位移的因素 由中央银行——美联储操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。 * 5·3·4 均衡利率的变动 使货币供需曲线发生位移的诸因素 * * 收入变化 经济周期扩张阶段，利率随着收入的增加而上升(假设其他经济变量保持不变）。 与运用可贷资金理论得到的有关收入变动对利率影响的结论相比，这一结论非常明确。 * 物价水平的变动 在货币供给和其他经济变量不变的前提下，当价格水平上升时，利率也将上升。 * 货币供给的变化 凯恩斯理论认为，当货币供给增加时（其他因素不变），利率将下降。 实际上是否如此呢? * 5·4 货币供给增加对利率产生的效应 流动性效应 诺贝尔经济学奖得主米尔顿.弗里德曼，对货币供给增加、利率降低这一结论作了重要的批评。他承认流动性偏好理论的正确性，并将货币供给增加[其他条件不变]使得利率降低这一结果称为流动性效应。 但他认为流动性效应不能反映全部事实。 * 5·4 货币供给增加对利率产生的效应 收入