天津津滨发展股份有限公司公司债券2012年跟踪评级报告.PDF

天津津滨发展股份有限公司公司债券2012 年跟踪评级报告 发行主体 天津津滨发展股份有限公司 基本观点 发行规模 人民币7 亿元 2011 年天津津滨发展股份有限公司（以下简称 存续期限 2009/11/26~2014/11/26 “津滨发展”或“公司”）可售项目储备不足，且受“限 天津泰达投资控股有限公司提供 担保方式 不可撤销的连带责任保证担保 购”、“限贷”行业调控政策影响，销售情况不甚理想， 上次评级时间 20 11/4/ 18 当年房地产收入大幅下滑。2011 年以来，公司逐步 债项级别 AA 上次评级结果 主体级别 A 评级展望：稳定 变现所持厂房、办公楼等出租物业以支撑房地产项 + 目投资，租赁业务逐渐收缩。鉴于滨海国际 CX2 跟踪评级结果 债项级别 AA 主体级别 A 评级展望：稳定 与境界梅江H5 项目将于2012 年实现竣工，体院北 住宅项目也将达到预售状态，因此公司可售及可结 概况数据 算房源储备将明显改观，为经营业绩的提升奠定了 津滨发展 2009 2010 2011 2012.Q1 必要基础。 所有者权益（亿元） 26.64 24.15 23.02 23.80 鉴于公司在建及后续规划项目较多且体量较 总资产（亿元） 83.61 76.41 88.49 91.97 总债务（亿元） 43.70 45.21 51.70 55.23 大，未来几年项目投资缺口较大，中诚信证券评估 营业总收入（亿元） 18.13 34.48 14.74 3.61 公司（以下简称“中诚信证评”）将对公司的资金筹 营业毛利率（% ） 19.02 21.12 15.03 6.31 集与项目建设进度保持关注。 EBITDA （亿元） 2.52 4.01 -0.78 - 0.44 所有者权益收益率 综上，中诚信证评评定本期公司债券信用等级 0.67 3.98 -13.08 -12.25 + （% ） 为AA ，维持发行主体津滨发展主体信用等级A ， 资产负债率（% ） 68.14 68.39 73.98 74.13 评级展望为稳定。该级别考虑了天津泰达投资控股 总债务/ EBITDA （X ） 17.31 11.28 -66.42 -31.19 有限公司（以下简称“泰达控股”）提供的无条件的 EBITDA 利息倍数 0.94 1.34 -0.22 -2.79 不可撤销连带责任保证担保对本次债券本息偿付 （X ） 泰达控股 2009 2010 2011 的保障作用。 所有者权益（亿元） 270.75 273.76 290.04 总资产（亿元） 1462.88 1613.45 1807.57 正 面 总债务（亿元） 862.92 966.73 1093.60  在建项目稳步推进，可售项目不断增多。公司 营业总收入（亿元） 435.79 578.30 583.70 营业毛利率（% ） 10.65 9.97