现金冗余对研发投入的影响研究.PDF

现金冗余对研发投入的影响研究 现金冗余对研发投入的影响研究 ——股票期权激励及激励阶段的调节 效应 朱芳芳　李海舰 摘　要：以我国2012-2015 年沪深两市A 股企业为样本，主要运用面板Tobit 随机效应方法，在 研究现金冗余与研发投入关系的基础上，探讨了对高管实施股票期权激励及激励所处阶段对上述 关系的影响。结果表明：现金冗余与研发投入正相关；股票期权激励正向调节现金冗余与研发投 入的正向关系；相对于处于股票期权激励草案公告前一年的企业，现金冗余对研发投入的促进作 用在处于行权等待阶段的企业中会被削弱。在区分企业性质后，以上结论均在非国企中更为明显。 关键词：现金冗余；研发投入；股票期权激励；行权等待阶段；盈余操纵 DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2018.12.021 中图分类号：F275.5  文献标识码：A  文章编号：1002-9753（2018）12-0021-17 1　引　言 在创新引领高质量发展这一根本要求之下，企业肩负着提升可持续发展能力、 推动新旧经济加速转换的重任。同时，企业开展研发活动也是其保持市场优势地位、 延长寿命周期的根本所在。研发活动需要消耗大量资源，尤其是现金资源，且依据 啄食顺序理论，企业的外部融资成本较高、难度较大，故其偏好依靠内部的现金资源。 基金项目：国家社会科学基金（项目编号：18BGL081 ）；国家自然科学基金青年项目（项目编号： ）；教育部人文社会科学研究基金青年项目（项目编号：16YJC630148 ）。 作者简介：朱芳芳（1992- ），山东临沂人，中国社会科学院研究生院博士研究生，研究方向：管理创新。 李海舰（1963- ），山东潍坊人，中国社会科学院工业经济研究所研究员，研究方向：新经济与创 新发展。 2018.12 21 　科学决策　 现金冗余对研发投入的影响研究 随着旧经济向新经济转型，许多企业积累了现金冗余。现金冗余和负债冗余共同组 成财务冗余，前者被界定为超出维持运营支出所需最低限度而滞留在内部的流动资 金，可支配性较高（Ang 和 Straub ，1998 ［1 ］ ）；后者指的是无风险的借贷能力，尚 未存在于组织中，可支配性较低，在支持企业发展方面效用受限（Geiger 和 Cashen ，2002 ［2 ］ ）。因此，本文关注现金冗余。目前，许多企业的现金冗余利用率 偏低，如何最大化现金冗余的价值、突破研发资源束缚备受关注。 ［3 ］ 国内外文献对冗余资源与企业创新的关系进行了研究。毕晓方等（2017 ） 认 ［4 ］ 为财务冗余会抑制创新效率；Nitin 和 Ranjay （1996 ） 发现当冗余资源超出某个 水平时，高管便会过度自信，导致资源分配无序，进而对创新产生负向影响；王亚 ［5 ］ 妮和程新生（2014 ） 发现环境不确定性会正向调节已吸收冗余与研发投入的关系； ［6 ］ Terry 和 Chowdhury （2014 ） 发现在经济低迷时期，冗余资源与企业创新仍然存 ［7 ］