国内唯一离岛免税机场标的产能扩张叠加政策支持打开成长空.PDFVIP

[Table_Summary] 国内唯一离岛免税机场标的 产能扩张叠加政策支持打开成长空间 瑞港集团(0357.HK) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 交通运输行业 公司深度报告 2018.12.11/推荐（首次） [TABLE_ANALYSISINFO] 1.二期工程即将落成，推动航空收入持续高增长 分析师 许可 执业证书编号： S1220518090001 公司尚处于成长早期，17 年旅客吞吐量增速20.11%，位列 TEL ： 国内主要机场首位。目前产能已经逐渐趋于饱和，单跑道、单 E-mail ： xuke0@ 航站楼难以长期满足机场旅客量高速增长。二期工程于明年10 月投产之后，产能得以释放，时刻大概率同步调增，届时航空 [Table_Author] 联系人： 李跃森 收入有望持续保持20%左右的高增速。 TEL ： 2.产能释放叠加政策放松，助力打开非航增长空间 E-mail ： liyuesen@ 离岛免税政策再次调整，免税种类、限购金额及限购次数 历史表现： 多方面政策较以前都有大幅放松。受携带不便及边际消费意愿 [TABLE_QUOTEINFO] 递减影响，免税政策对免税特许经营收入的利好主要通过拉动 购物总人次传导。参考以往调整案例，购物总人次增速会在政 策放松后进一步提高至30%以上。而购物人次受旅客总量限制， 明年二期工程落成，释放产能同时，购物人次的增长空间也将 进一步打开。 3.低成本大额度融资，缓解成长期资金面紧张 公司拟议8 元/股定向增发内资股，母公司和海航基础分别 认购4.4 亿股和0.5 亿股，除去收购一期跑道15.2 亿元，约募 得现金24 亿元。拟发行不超过2 亿新H 股，预计募集现金11.46 数据来源：wind 方正证券研究所 亿元。总可募得现金 35.46 亿元。此外，借入 20 年长期贷款 39 亿元现金。内资股以高于市场价增发，大额银行贷款直至 相关研究 2022 年才需偿还利息，融资成本较低。不仅公司成长期因巨额 [TABLE_REPORTINFO] 开支造成的资金面紧张得以缓解，同时也不至于大幅增加财务 费用影响业绩。 投资建议：预计公司2018-2020 年实现营业总收入分别为18.08 亿元、20.72 亿元、25.59 亿元，同比增长 22.98%、14.65%、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 23.48%；归母净利润分别为6.12 亿元、7.1