震荡更显龙头魅力.PDFVIP

震荡震荡更显龙头魅力更显龙头魅力 证券研究报告证券研究报告——医药行业医药行年44月月月报月报 证券分析师证券分析师：： 李珊珊；lishsh@； 执业证书编码：S1090511040046 徐列海；xuliehai@ ；执业证书编码：S1090511080001 杨烨辉杨烨辉；；yangyh3@；；执业证书编码执业证书编码：：S1090512090001 研究助理： 张同；zhangtong2@；0755 2013年年4月月7 日日 内容提要 投资策略及投资组合年投资策略及投资组合 医改进入深水区，预期出台政策较多，医保筹资增速下降带动行业收入增速减缓，集中与分化是 主题。估值分化，板块以结构性机会为主，业绩为王，推荐行业龙头、受益医保控费品种、基药 受益品种和基本面见底反转受益品种和基本面见底反转品种品种。。 4月投资策略及投资组合 13年医药板块1-2月工业数据良好，同时近期披露的上市公司年报普遍经营质量较高（主要体现 在经营现金流等），我们认为对板块的持续成长有支撑。整个板块的估值13年已近26倍，估值合 理理，，我们预计后续个股分化将更为明显我们预计后续个股分化将更为明显，，44月份为年报及月份为年报及11季报密集披露期季报密集披露期，，我们仍建议首选业绩我们仍建议首选业绩 增长确定的龙头股，关注估值较低及1季报业绩增速可能超预期个股，以及新版基药目录品种。 医药工业数据点评 1313年年11-22月收入月收入、、利润总额利润总额增长增长2222.77%%、、2424.33%%；；均明显高于均明显高于1212年同期及全年水平年同期及全年水平;; 1-2月毛利率30.8% （去年同期30.3% ），符合毛利率触底持续回升判断 近期政策点评 3月中旬新版《国家基本药物目录（2012年版）》出台：品种从307种扩展至520种，目录品种大 幅增加符合预期幅增加符合预期。。二三级医院后续将配备使用基药二三级医院后续将配备使用基药，，预计基药对应市场将扩容预计基药对应市场将扩容4倍倍。。基药已成为基药已成为 短期投资主题，逻辑上从价量两个维度看受益弹性，短期炒目录，主线是中药注射剂和新进目录 独家品种；长期看资质，看好中药注射剂及大病种独家品种。 年33月底在上海和安徽两地率先发现月底在上海和安徽两地率先发现HH77NN99型禽流感型禽流感：：目前有感染和死亡者各多名目前有感染和死亡者各多名。。我们认我们认 为：国家在甲型H1N1和H5N1疫情防控方面积累经验，尚未发现有证据表明H7N9禽流感疫情出 现人际传播，公众爆发规模感染风险小，若疫情持续可能会使一些上市公司存在机会。关注:华兰 生物、天坛生物、以岭药业、海正药业、华润三九、科华生物、广州药业、上海医药。 医药行业2013年投资策略与组合 2013年全年策略：政策大年，集中与分化将提速 医改改变游戏规则医改改变游戏规则，，个股重新切蛋糕个股重新切蛋糕，，是我们一直以来坚持的观点是我们一直以来坚持的观点，出台政策较年出台政策较 少，板块演绎结构行情，2013年我们判断医改进入深水区，预计将有更多的政策将出 台，政策变化对行业的影响将加大：我们始终坚持，医改改变的是行业的游戏规则，个股 重新切蛋糕，有人受益有人受损，行业集中，个股分化，同时13年各省招标将陆续进行， 我们对行业基本面谨慎乐观，预计板块仍以结构性机会为主，集中和分化仍是最大主题， 首选仍是业绩确定性高的行业龙头，并关注基本药物制度推进带来的投资机会。 医保筹资增速趋缓医保筹资增速趋缓，，未来重点在构建层级未来重点在构建层级++控制支出控制支出：：医保筹资增速将逐步回落医保筹资增速将逐步回落，，医保费医保费 用控制影响行业增速,我们判断医保将由“做大蛋糕”转变到 “做大蛋糕与切好蛋糕并重” 的阶段。大病医保预计将是13年工作重点，医保支出向预付制转型在所难免，这两者将影 响医保支出结构。 医保筹资额预测 医保支出占卫生