三季报业绩平淡多个积极因素出现.PDFVIP

[table_report] 三季报业绩平淡 68 多个积极因素出现 方正证券研究所证券研究报告 公司财报点评 西部牧业(300106) 2013.10.24 增持 农业食品行业分析师：张保平 执业证书编号：S1220511030002 [table_research] 农业综合Ⅱ行业 TEL ：010 E-mail ：zhangbaoping@ [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 历史表现 10 月24 日公司发布三季报： [table_stockTrend] 公司1-9 月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97 139% 40 30 亿、2810 万元，同比分别增长 12.4%、2.2%；其中7-9 月份分别为 1.17 89% 20 亿、1192 万元，增长3.4%、0.3%。 39% 10 点评 -11% 0 ※三季报业绩符合预期： 三季度营业收入增长 12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增 成交金额 西部牧业 沪深300 长以及自产生鲜乳增加；净利润增速低于收入增速，在于财务成本增长所 致（财务费用 1484 万元，同比增长570 万元，增幅62.4%），而财务费 盈利预测 用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加；我们认为 [table_predict] 目前生鲜乳价格增速较快，并将维持高位，奶牛养殖盈利能力大幅提升， 百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入 481.04 545.98 644.26 708.68 扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。 (+/-) 52.86% 13.50% 18.00% 10.00% ※生鲜乳产量进入快速增长期： 净利润 31.72 37.15 48.94 56.71 经过前两年奶牛养殖规模扩大，预计从13 年开始，产奶牛大量增加， (+/-) -17.09% 17.11% 31.75% 15.87% 生鲜乳产量进入释放期；2013 年产奶牛将达到7000 头左右，2014 年将达 EPS(元) 0.27 0.32 0.42 0.48 到7500 头左右，按均头产奶7.5 吨计，2014 年生鲜乳产量将达到5.6 万 P/E 38.69 60.00 45.54 39.30 吨，比2012 年增长一倍多。 数据来源：港澳资讯，方正证券研究所 ※婴幼儿乳粉投产上市，公司进军高毛利产品： 公司原有业务毛利率普遍较低，目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上 市，这是公司开拓高毛利产品的重大进展，政府对婴幼儿配方乳粉治理力 度空前加大，进口产品也屡屡爆出质量问题，这是国产配方乳粉企业加快 [table_reports] 募投奶牛陆续进入产奶期