第7章债券定价分析课件.pptVIP

2.普通年金现值的计算 普通年金现值是一定时间内每期期末收付的等额款项的复利现值之和。 计算公式为： 其中PV为年金的现值，A为年金，y为利率，n为复利的期数。 例8-6 某人打算租用一处住房3年，每年年底付租金1000元，假设银行存款利率为10%，该人应现在在银行存入多少钱以应付日后房租的开销？ P= 1000×[1-(1+10%)-3]/10% =2486.85(元) 精选 二、名义利率与实际利率 债券票面利率（就是债券名义利率）是决定债券价格的一个重要因素 名义利率，是指以名义货币表示的利率。 实际利率，是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率。 名义利率与实际利率存在下述关系： 如果通货膨胀率比较低，分母中的π可以忽略不计，则上式可以简写为： 精选 三、到期收益率与持有期收益率 到期收益率是指投资者购买债券后一直持有到期所能获得的年报酬率。 计算公式： 其中：P为购买价格，C为债券每期利息，n为时期数，M为面值。折现率的高低，会影响债券的定价。 例1-7 某债券票面利率为5%，面额为100元，期限3年，成交价格为96元，每年付息一次。若持有到期，求该债券的到期收益率。 精选 持有期收益率是指若债券持有人在债券到期之前把债券卖出，持有人在买入债券到卖出债券这一时间段内的收益率为持有期收益率。 持有期收益率与到期收益率是一样的，只需将到期收益率公式中的M改为卖出价。 因采用试错法计算比较麻烦，若对计算精度要求不高，可以采用简便计算方法。 公式： 式中，Pb为债券的买入价格，Ps为债券的卖出价格，C为持有期内每期获得的利息收入，n为持有的时期数，y为持有期收益率。 精选 第二节 债券定价 基本思路：将债券未来现金流折算成现 一、收入资本化模型：现金流和折现率 （一）现金流的确定：利息收入和面值收入 （二）折现率的确定：同类可比的必要收益率 （三）价格的确定：债券未来所有现金流量的现值之和 精选 二、债券定价公式 （一）零息债券定价 零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。贴现债券是典型的零息债券；到期一次还本付息债券的现金流特征与零息债券一样，定价方法也一样。 基本定价公式： 其中：y为折现率（可采用同类债券的到期收益率，即市场利率），n为债券期限（用年表示）。 M的含义分几种情况： 如投资者将债券持有至到期日，则M为债券面值；如投资者在到期前将债券出售，则M为转让价格；如债券属于一次还本付息债券，则M为债券的本利和。 精选 （二）附息债券定价 附息债券时指在债券到期前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时偿还本金的债券。特征是未来的现金流有多次。 设y为折现利率，C为票面利息，n为债券期限（用年表示），M为债券面值。则附息债券的定价公式： 如果债券是一年付息n次，则定价公式为： 精选 例1-10 一张面值为500元的10年期固定利率附息债券，票面利率为10%，一年附息一次，市场收益率为12%，求该债券的价格。 例1-11 一张票面金额为1000元的债券，票面利率为8%，每半年付息一次，期限3年，若市场利率为6%，求该债券的价格。 精选 （三）等额摊还债券和永久债券的定价 1.等额摊还债券的定价 在债券期限内平均偿还本息的债券称等额摊还债券，它的价格等同于n期年金的现值。 若市场收益率为y，则等额摊还债券的定价公式为： 例1-12 一张期限为10年的等额摊还债券，每年等额偿还的金额为100元，市场利率为8%，试计算其价格。 精选 2.永久债券的定价 永久债券指一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券 设一张永久债券每年支付利息额为A，市场利率为y，则永久债券的定价公式则为： 例1-13 某一永久债券每年支付利息为10元，市场收益率为5%，试计算此债券的价格。 精选 三、债券定价定理 第一，债券呈现平价、溢价或折价，取决于票面利率和到期收益率的大小； 第二，债券的价格与到期收益率成反比； 第三，债券的价格会日益接近票面金额； 第四，债券折价或溢价减少的速度将随到期日临近而逐渐增加； 第五，债券到期收益率下降使其价格上涨的幅度，高于收益率同幅度上升使其价格下跌的幅度； 第六．债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感。 精选 第三节 债券的评级一、债券评级的基本理论 债券评级实质上是信用评级，评判结果通常以信用等级来表示，是衡量债券违约风险的依据。评级的目的是把债券的信用程度以评定等级的形式告知于众，让投资者了解债券的信用风险程度，然后由投资者自己作出投资决策。 债券评级与债券发行者的资信评价不同。债券评级是对债券本身的评价，当然在对债券进行评价