第八章通货膨胀、利率及汇率关系.pptVIP

第八章 通货膨胀、利率与汇率的关系 正如之前学过的内容，通货膨胀和利率对汇率有很大的影响，因而会对跨国公司的价值产生影响，跨国公司的财务经理必须要明白这些因素是如何影响汇率的，用以估计跨国公司回收到怎样的影响 解释购买力平价理论，以及他对汇率变化的意义 解释国际费雪效应理论，以及他对汇率变化的意义 比较购买力平价理论、国际费雪效应理论以及利率平价理论 8·1 购买力平价 当一国通胀率上升 本国消费者和公司会增加进口 国外消费者和公司会减少本国商品的需求 使本国货币产生向下的压力 购买力平价理论 国际金融最普遍的理论 核心是通货膨胀与汇率之间的关系 8·1·1 购买力平价的释义 绝对购买力平价 假设：没有国际壁垒、当价格下降时消费者会增加他们的需求 即两个国家同类产品的价格应该是相同的 如果同样的产品由美国和英国生产，当此阿勇共同货币计算价格时，如果英国的价格较低，在英国对该种产品的需求就应该增加，而在美国的需求会下降。结果每个国家的实际价格会受影响，汇率会调整， 两种力量会使采用共同货币计算的价格趋于一致 运费、关税、配额 相对购买力平价 考虑了市场可能的不完美性，如运费、配额和关税 不同国家的同一产品价格并不必须一样，但只要运费和贸易壁垒不变，采用共同货币计算价格时，各产品价格变化率应该相似 例如：假定美国和英国之间的贸易十分频繁并且开始时两国的通胀率均为0.现在美国的通胀率为9%，英国的通胀率为5%。购买力平价理论认为英国英镑应当升值约4%。因此两国的汇率应当调整以抵消通货膨胀率之间的差异。这对于消费者来说两国产品的价格应该是相当的，即一个国家购买产品时的购买力应当和另一个国家购买产品是的购买力相似 8·1·2 支持购买力平价理论的基本原理 如果两国生产的商品可以相互替代，由于通胀的不同，产品的需求应该调整。 上例中美国通胀为9%，英国为5%。这会引起美国消费者增加对英国进口商品的需求，英国消费者会降低对美国商品的需求，使英镑有升值压力 美国消费者支付给英国商品的价格不再低于美国生产同类产品的价格 英国消费者对美国商品支付的价格不高于英国生产同类产品的价格 假设：美国通胀率为9%，英国通胀率为5%，英镑升值4%，同原来处于平衡状态相比，美国消费者对英国商品多支付9%,等于美国通胀率使美国商品价格上升9% 考虑：由于通胀差异，英国币值只上升了1% 对美国消费者：英国商品的价格只上升了6%，比美国商品价格上涨低，因此认为美国消费者会继续增加对英国商品的需求 对英国消费者：一开始美国商品价格比英国商品多涨4%，会继续减少对美国商品的需求，直到英镑升值至美国商品不在比英国商品贵为止 8·1·3 购买力平价的推导 假定本国物价指数h和外国f是相同的 随着时间推移，本国的通胀率为Ih，外国通胀率为If 本国消费者物价指数为：Ph（1+Ih） 外国消费者物价指数为：Pf=（1+If） 购买力平价不存在的情况： 如果If＞Ih且两国货币的汇率不变，本国商品的购买力大于外国商品的购买力 如果If＜Ih且两国货币的汇率不变，本国商品的购买力小于外国商品的购买力 购买力平价理论表明汇率在发生通胀差异的情况下，会调整以维持购买力平价 如果发生通胀，且外国货币的汇率改变，从本国消费者角度看外国物价指数为： Pf（1+If）（1+ef） ef表示外币币值的变化百分比 在购买力平价情况下，外国新物价指数的等于本国新物价，即： Pf（1+If）（1+ef）=Ph （1+Ih） ef= Ph （1+Ih）/ Pf（1+If）-1 又∵假定开始时两国物价指数相等，则 ef=（1+Ih）/ （1+If）-1 公式反应了购买力平价、相对通货膨胀率和汇率之间的关系 如果Ih＞If，ef应该为正，意味着当本国通胀大于外国的通胀时，外币会升值 如果Ih＜If，ef应该为负，意味着当本国通胀小于外国的通胀时，外币会贬值 8·1·4 运用购买力平价来估计汇率的影响 相对购买力可用于估计汇率会对国家之间的通胀差异做出怎样的反应 例如：假定开始时汇率是处于均衡中。之后，本国通胀5%，外国为3%，根据购买力平价，外币会进行调整： Ef=（1+5%）/（1+3%）-1=1.94% 即由于本国通胀高于外国，外币将升值1.94%。这样从本国消费者的角度看，外国的物价指数同本国一样高。对外国商品的购买力与本国商品的购买力相同 例如：当外国通胀率高于本国通胀率的时候。假设汇率在开始时处于平衡之中，然后本国发生4%的通胀，外国发生7%的通胀，根据购买力平价，外币的汇率应进行如下调整： Ef=（1+4%）/（1+7%）-1=-2.8% 即，由于外国通胀高于本国，外币将贬值2.8%。尽管本国的通胀较低，从本国消费者角度看外币的贬值将对外国的物价产生向下的压力，考虑汇率