医药行业下半年投资策略 (最新版) - 副本教案.pptVIP

穿越新医改下的政策密集期 ——2011下半年医药行业投资策略 罗众求 内容提要 医药行业总体概况 1 2011年下半年策略 3 2011年上半年回顾 2 政策压力重重市场表现低迷 新医改 十二五规划 * 市场竞争 市场竞争 定点生产，配送 招标采购 1.1 医药行业产业链： 药物生产企业 医疗机构 零售终端 消费者 社区卫生中心 农村基层医疗 流通企业 医药代理 处方药物为主，占药物市场70-80%份额 基础医疗保障和基本药物，国家投入，非营利主体 非处方药物为主，占药物市场20-30%份额 垄断竞争 市场竞争 一、医药行业总体概况 * 1.2 医药子行业的基本划分 医药行业 基因、蛋白质重组药物：达安基因、科华生物 大宗原料药：新和成、浙江医药 特色原料药：海翔药业、海普瑞 研发驱动：恒瑞医药 化学药 中 药 医疗器械 医药商业 生物制药 医 院 化学制剂药 化学原料药 销售驱动：科伦药业 医院用：乐普医疗、阳普医疗 家 用： 鱼跃医疗、九安医疗 全国性：国药股份、九州通 区域性：上海医药、南京医药 疫 苗：重庆啤酒、天坛生物、沃森生物 血制品：上海莱士、华兰生物 公立：金陵药业 民营：爱尔眼科、通策医疗 一、医药行业总体概况 * 1.3 医药行业投资逻辑 医疗服务 下游 医药流通 中游 化学制剂 中药制剂 生物制药 医药器械 上游 原料药 中药饮片 一、医药行业总体概况 * 1.4 医药行业驱动因素 居民保健意识提高 人口老龄化 城镇化 一、医药行业总体概况 * 2009 年底中国65 岁以上老年人口已达1.13 亿，占总人口的比例为8.5%，预计2020 年这一比例会达到11.8%。老年人免疫力较低、药品消费量大。我国占人口11.8%的60 岁以上老龄人口的药品消费接近全国药品消费总量的50%。65 岁以上老人人均用药是青年人均用药费用的3.7 倍。 资料来源：国家计生委、国家统计局 Ⅰ、人口老龄化 一、医药行业总体概况 * 资料来源：卫生部统计年鉴 我国部分慢性病患病率 一、医药行业总体概况 2009 年底，全国城镇人口达6.22 亿，城镇化水平为46.6%，已经逐步接近中等收入国家的平均水平。官方预计，我国未来每年以1.2%的速度推进城镇化进程，到2020 年前后城镇化率将达到60%，我国将有超过8.4 亿的城镇居民人口。城市人均卫生费用约为农村的4-5 倍，城镇化将带来医药费用的显著增长。 Ⅱ、城镇化 一、医药行业总体概况 * 随着生活水平的提高，人们保健意识提高，用药水平会稳步上升 Ⅲ、居民保健意识提高 一、医药行业总体概况 * 2002-2011年医药行业整体销售收入和利润总额情况 1.5医药行业上市公司状况 一、医药行业总体概况 * 2005年至今医药生物板块平均估值情况 医药及其子行业最新市盈率(TTM,整体法) 医药生物板块的估值相比年初有小幅提升 一、医药行业总体概况 * 申万一级各板块最新市盈率情况（TTM，整体法） 考虑到医药板块的高成长性，估值适当高于其他行业是合理的 所以，我们认为医药行业估值目前处于合理的范围 可见，医药行业的估值高于其他行业 一、医药行业总体概况 * 2011关键词：政策变化 二、2011年上半年回顾： 政策压力重重，市场表现低迷 2010年，“光打雷，不下雨”： 两大政策利空，造就医药股2010的“黑色6月” 但是回头看政策是“光打雷，不下雨”，行业景气，全年盈利增速超过30% 。 医药股走出“V型”走势，超出市场预期。 2011年，狼一定会来： “新医改” 牵涉众多利益，而且新制度需要一个尝试和适应期 通过2008-2010年的尝试，2011年政府将加速推进“新医改” 2011年政策偏中性，压力来自于药品降价和治理商业贿赂的兑现 * 2011关键词：政策变化 基本药物制度 医保体制改革 公立医院改革 药价政策 招标政策 医药流通行业规划 新版药典 新版GMP 二、2011年上半年回顾： 政策压力重重，市场表现低迷 * 医药指数最近半年低迷走势 二、2011年上半年回顾： 政策压力重重，市场表现低迷 * 医药行业与沪深300指数最近一年的走势比较 数据来源：wind 未来，医药板块将何去何从？ 二、2011年上半年回顾