气缸套行业领跑者中原内配002448新股上市定价报告.pdf

究 报 中原内配 002448.SZ 2010.7.14 告 新 气缸套行业领跑者 股 上 中原内配（002448 ）新股上市定价报告 市 定 价 投资要点： 所属行业：汽车零部件 报 告 ◇ 公司属于内燃机配件行业。主营业务是内燃机气缸套的研制、开 发、制造、销售及技术服务，主要产品为各种气缸套。公司是世界三 强之一、亚洲最大的气缸套专业化生产企业，主导产品连续二十一年 发行的基本情况 蝉联中国市场产销量第一，连续十九年蝉联亚洲市场产销量第一。 发行价格 （元） 21.50 ◇ 主机配套市场是气缸套行业的主要目标市场，超过市场需求总量 总股 （万股，发行后） 9251.05 的70%。其中，汽车行业、工程机械行业、农业机械行业是内燃机主 次发行股数 （万股） 2350 要应用领域，因此，上述行业的需求变化直接反 气缸套行业的市场 PE （倍，发行后） 31.14 需求状况。行业发展一方面享受着汽车行业的长期增长，另一方面工 每股净资产 （元，发行后） 8.38 程机械与农业机械成为另一大推动力 PB （倍，发行后） 2.61 ◇ 公司是国内气缸套行业的龙头企业。公司是亚洲最大的气缸套生 产企业，2004 年以来，市场占有率不断提升，2006-2008 年，分别为 34%、35%和 36.5%。2008 年公司以超过2000 万只的产量在全球市场 占有率超过10%，行业龙头地位稳固 ◇ 公司在商用车及工程机械用气缸套市场一直占据主导地位，这部 分收入占营收的60%左右，是重点发展的方向。长期来看，轻型化和 混合动力将是乘用车发动机发展的另一个重要方向，公司凭借先发优 势，已经在乘用车气缸套市场占据领先地位。根据规划，乘用车发动 机气缸套出口量目标是 1500 万只；预计乘用车气缸套有望成为公司 未来的另一主要增长动力。 ◇ 主机配套市场带动售后维修市场。主机配套市场销售收入占主营 业务收入比例保持在80%以上，随着汽车及气缸套行业集中度的提高， 公司市场地位和竞争优势愈加突出。预计公司未来的发展重点仍在国 内、国际主机配套市场为主，通过主机配套市场的影响力带动售后 修市场的同步发展。 褚 艳 辉 行业研究员 ◇ 公司此次IPO 募集资金3.91 亿元，投资于以下2 个项目：新建年 执业证书编号： S0820210060002 产 1000 万只气缸套项目、研发中心及信息化建设项目。公司目前气 电话： 0213507 缸套产能为 2000 万只，已经遇到瓶颈，不能满足内燃机及整车市场 邮箱： chuyanhui@ 的旺盛需求，项目达产后，产能增加1000 万只或50%。另外，对于研 相关报告 发水平、盈利水平产生积极影响。 ◇ 投资建议。至 2012 年，预计气缸套产品的年销售收入