《财务管理学》人大·第五版课件.pptVIP

贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 4、贴现回收期 贴现回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。 1）每年现金净流量相等时的计算方法。在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A,i,n）则： （P/A,i,n）＝原始投资额现值/ 每年现金净流量 计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可推算出回收期。 例：A矿山准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙购价为36000元，投入使用后，每年NPF为8000元。(i=9%)试用回收期法决策该厂应该选购哪种机床。 （1） （P/A,i,n）甲＝35000/7000=5 , （P/A,i,n）乙＝36000/8000=4.5. (2) 根据题意，资本成本率为9％，查表得知当i=9％时，第6年年金现值系数为4．486，第7年年金现值系数为5．033。这样，由于甲机床系数为5，乙机床系数为4. 5，相应的回收期运用内插法计算，得知甲机床n=6．94年，乙机床，n=6．03年。 6 n 7 4.486 5(4.5) 5.033 n甲＝6.94年 n乙＝6.03年 2．每年现金净流量不相等时的计算方法。在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金净流量现值来确定回收期。(不考虑时间价值的项目回收期，n=3+(15-12.5)/5=3.5年） 例12：A公司有一个投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年现金流量不等，i=5%,计算该项目的回收期。 解：公司投资项目的贴现回收期为： 项目回收期＝3+(150000-112145)/41150=3．92(年) 回收期法的优点是计算简便、易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守或稳妥的方法。 回收期法中会计回收期的不足之处是计算回收期时只考虑了未来现金流量=原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期 长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。 投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 　投资回收期(PP,Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 投资回收期 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。 例7-7 表7-5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元， 因此该项目的投资回收期为： 3+1000/3000=3.33 （年） 投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷 。 7.4 非折现现金流量方法 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　平均报酬率(average rate of return，ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 全部现金流量的计算 为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元) 乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 全部现金流量的计算 全部现金流量的计算 表7-2 投资项目的现金流量 单位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案：