金融乱象的前世生.docVIP

金融乱象的前世今生 　　 　　2011年，银行业颇不平静。自2010年四季度以来央行5次加息、10次上调存款准备金率并扩大准备金存款上缴基数，回归常态的货币政策基调下，银行经营异象四起。 下载论文网 　　银行理财产品爆发式增长：截至10月12日银行共发行16871款理财产品，其中上半年发行10405款，三季度发行6078款，银行理财产品余额也快速膨胀(根据央行数据，6月末达万亿)。 　　存款紧张，月度大幅波动，总体增长乏力：2011年3月存款激增26800亿元，4月增幅降至3377亿元，6月激增19100亿元，7月存款大幅减少6687亿元，住户存款增长乏力。 　　表外资产增长迅猛：2011年上半年委托贷款发放增长119％，上市公司热情参与。 　　民间融资迎盛宴，影子银行泛滥：信托产品、小额贷额公司、担保公司、典当行及非正规民间金融机构如雨后春笋，利率高企，高利贷盛行、资金紧张导致风险加大。最典型如5月份以来温州连连爆出民间借贷资金链断裂导致企业主出逃事件。 　　银行间市场利率脉冲式新高：银行资金极度紧张，临近月末同业市场利率往往大幅冲高。 　　票据业务违规频现：部分银行与信用社合作，通过监管漏洞实现信贷规模腾挪。 　　融资平台个案风险渐显：云南城投、上海申虹，陕西高速现金流危机事件。 　　扑天盖地的新闻和报道让人眼花缭乱，为了方便看清这一系列变化对银行业经营和盈利的影响我们将从银行资产方和负债方角度分析资金供求乱局，化繁为简，对这些乱象进行梳理以便更好的预判未来。 　　回顾历史，当前情形和1993―1994年情况有许多相似之处：高通胀、银行乱拆借、民间融资和高利贷泛滥、金融非中介化、房地产热等等，可以说当时混乱要更甚于今日。1993年国务院及时出台宏观调控16条等系列措施对经济降温，降通胀、整顿混乱的金融秩序，最终实现经济软着陆，这一成功经验值得借鉴学习。 　　环顾当下，虽然很多现象发生及其原因与1992－1993年历史惊人相似(前期投资、货币大幅增长，因通胀高启收紧后资金紧张、金融秩序混乱现象暴露)，但面临着更加复杂的外部环境。中国经济已然融入全球化浪潮，利率和汇率变化无不是在个开放系统中运行，因此这也使得未来货币资金的走向更加复杂。 　　金融乱象本质负利率下的银行负债之困 　　2011年为什么存款如此紧张?为什么民间融资发展如此迅速?三个因素最为直接：一是通胀抬头下的长期负利率使存款吸引力大减；二是信贷额度紧张和授信流程规范(银监会三个办法一个指引)使存款派生能力下降；三是存款准备金率的不断提高导致货币乘数下降。很明显，负利率持续下的“非典型”脱媒是存款压力的最主要原因。 　　从某种意义上说，今年理财产品火热发行是银行传统意义上存款和贷款的替代，正是因为银行负债方之困难，使得社会资金供给渠道发生了改变。这一改变可总结为两个模式：一是资金供给从银行表内存款转为表外理财产品；二是资金供给直接在银行体系之外的民间金融机构聚集。而存款月间的大幅波动和整体紧张异常则是这两种模式的副效应。 　　紧额度下的银行资产之变 　　2009年，人民币贷款新增量为万亿，M2增速32％，2010年，人民币贷款增量亿，M2增速21％。巨大的货币增量被认为是投资过热，经济结构失衡加大及201O年四季度后CPI高启不下的主因。2011年回归常态的货币政策目标是将M2增速降至16％以下，银行业新增信贷额度或被压缩至7万亿左右，这对于2011年GDP仍有约9％增长的实体经济而言，资金紧张程度可想而知。 　　面对信贷资源有限而资金需求旺盛，在盈利的驱使下，一方面银行通过增加表外授信满足融资需求；另一方面，发展为客户大量承销短期债券和中期票据。而在这过程中，银行也严格控制房地产贷款和地方融资平台贷款的增量，中小企业贷款在贷款总额中占比也缓慢提升。 　　此外，供需矛盾的紧张也促使银行体系出现大量违规操作现象，如通过违规票据操作、同业代付等形式腾挪信贷规模，银行资金被变相投入高利贷牟利、影子银行泛滥，此类由于银行资产方变化引起的现象已被媒体大量报道，不再重复论述。 　　然而银行体系仍未能满足旺盛的资金需求，于是大量无法获得银行授信的经济实体特别是中小企业的资金紧张催生了民间金融机构迅速发展，而授信可得性的不平等也使得民问资金利率高启，在一定程度上补充中小企业资金缺口的同时风险也在骤然加大。 　　银行资产负债表限制下的“非典型”脱媒 　　信贷额度紧张和存款分流加大了银行体系之外的资金循环，然而与传统意义上融资活动从银行“脱媒”至资本市场直接融资不同的是，大量资金通过影子银行系统(包括信托公司、正规民问金融机构如小额公司等和非正规民问借贷机构等)仍进行间接融资活动，进入资金困难的中小企业和受政策压制的房地产业。 　　多层次信