国际金融第三章汇率基础理论.pptVIP

第四节 资产市场说 （5）当各种因素引起私人部门预期汇率↑时，私人部门会愿意提高γ，用M和N去换F，e↑。 综上，资产组合平衡模型中的变量与汇率关系是: 货币市场平衡时利率和汇率的组合 本国债券市场平衡时利率和汇率的组合 外币资产平衡时利率和汇率的组合 资产市场的短期平衡 在国内债券市场上进行公开操作（买入债券）引起的汇率调整 在外币资产市场上进行公开操作（买入外币资产）引起的汇率调整 经常账户盈余导致外币资产供给增加引起的汇率调整 融通赤字导致本国货币供给增加引起的汇率调整 6.资产市场长期调整机制 在某一特定的时点上，当汇率和利率达到均衡时，经常账户可能为顺差，也可能为逆差，在浮动汇率制度和政府不干预外汇市场的情况下，经常账户的顺差意味着外币资产供给的增加，这会使外币贬值，本币升值，进而降低外币资产供给增加的速度，但只要外币资产供给仍然在增加，则外币就会继续贬值。这种不断的反馈过程形成了汇率的动态调节，直到经常账户差额为零，外币资产供应不再增加，本币不再升值为止。 第四节 资产市场说 7.对资产组合平衡说的评价 （1）主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账户收支，从而提高了汇率模型对各种因素的包容程度； （2）把政府作为一个市场主体，着重分析政府的市场行为对汇率的影响，因而具有特殊的政策分析价值 缺陷：虽然纳入了流量因素，但没有对流量因素本身做专门和全面的分析。主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。 五、汇率理论的最新发展简介（课外阅读） 1.汇率决定的宏观均衡分析方法 基本要素均衡汇率理论，行为均衡汇率理论、自然均衡汇率理论，均衡实际汇率理论等 2.外汇市场微观结构方法 主要思想是：汇率是由市场决定的，而市场上的汇率又是在交易者的交易中决定的。所以，研究一定基本面条件和制度下各种交易者的行为，就有可能揭示汇率决定的原因和路径。 3.现代汇率理论发展的特点 （1）突破传统的分析框架，新的变量不断引入 （2）为汇率的决定建立微观基础成了汇率研究的重点之一 （3）新的汇率理论大量使用计量经济学和统计学工具 第三节 汇率决定的原理（Ⅱ） 回顾：汇率对国际收支的调节 汇率水平对贸易收支的调节 汇率水平对资本和金融账户收支的调节 1．汇率水平对贸易收支的调节 汇率对贸易收支不平衡的调节是通过改变进出口商品的相对价格进行的。本币贬值改善贸易收支需要满足几个条件： （1）进出口商品的需求弹性满足马歇尔—勒纳条件 （2）国内总供给的数量和结构要适应出口品和进口替代品生产的要求 （3）国内存在闲置资源，即存在能随时用于出口品和进口替代品生产的资源 2．汇率水平对资本和金融账户收支的调节 （1）就实物资本品而言，当本币贬值时，相同数量的外资能够换取更多数量的本国生产要素，这会导致长期资本流入 （2）就证券等金融产品而言，本币贬值时，如果本国其他基本面因素没有发生变化，则外国投资者会预期本币汇率在未来回到原有水平，即，当前贬值，未来升值，因此，外国投资者会在本币当前贬值以后，买入本国的金融资产，以期在未来本币升值以后抛出以获取收益，这会带来短期资本的流入。 一、本币贬值与国际贸易交换条件 ◆ 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的变化，从而影响到贸易条件。 ◆ 一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。 以出口方面是大国，进口方面是小国为例： 汇率贬值，进口品的外币价格不变，出口品在国内价格不变时，外币价格会下降，因而贸易条件恶化。 ◆ 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有限： （1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品的外币价格不受其进出口数量的影响。 （2）一国商品在国际市场上具有定价权。货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产和进口商品的减少，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格仍保持不变。 （3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币贬值后贸易条件恶化。 二、本币贬值与物价水平 1.货币工资机制 货币贬值——进口物价上升——生活费用上升——要求提高工资——推动物价进一步上升 2.生产成本机制 货币贬值——进口原材料价格上涨——物价上升 3.货币供应机制 货币贬值 工资上涨、成本上升 结汇成本上升 货币供应量增加 4.收入机制 本币贬值，满足马歇尔勒纳条件的情况下，出口增加，进口减少，国民收入上升，消费及投资需求增加，物价水平上升。 本币贬值对物价水平的影响，除了进出口商品的需求价格弹性外，还取决于国内的经济制度、经济结构和人