聪明的投资者3.doc

聪明的投资者 ??????? 人的一生中离不开金钱，金钱是一座连接我们工作和生活的桥梁，它使我们的付出被量化，通过金钱付出得到了回报，金钱可以换回我们生活的必需品，象食物、衣物、居住、交通。不过在满足了我们生活必需之外，金钱更多是在满足我们日益增长的各种物质和精神享受需要。对我们来说，金钱是我们生活中一个重要角色，无时无刻地影响我们，虽然我们受得教育要我们成为金钱的主人而非奴隶，但是平衡和协调我们和金钱之间的关系始终是个困惑人的问题。是为挣得更多的钱，投入自己的时间、身心，放弃应享有的闲暇？还是享受生活而只做适当的工作，挣适当的钱？显而易见第一种类似工作狂似的方式，不会有太多人喜欢；但是面对人心日增对享受的追求，第二种方式有显得苍白无力，可怜的我们实在不值得这适当的钱究竟是多少。 于是“投资”这种活动被作为人们对钱的一种处理方式，希望钱能自己生钱。不过正如人类参与的其他活动一样，投资会受到我们内心欲望和心理的影响，要面对的不仅是，对金钱的贪婪、对损失的恐惧，而且还要承受焦虑、担心、怀疑等心理的煎熬，要成为一个聪明的投资者比看上去的情况要困难得多。 重读本杰明·格雷厄姆的经典《聪明的投资者》，相比两年前首次读到，更能体会到一本好书具有的持久魅力，每次的阅读都会得到新的启迪。 ??? 对于证券市场的投资者，如何才是聪明的投资方式，如何抵制投机获利的诱惑。成功的投资者首先面对的就是与自己的人性挑战，克服贪婪、焦虑、担忧和怀疑等负性的心态，用积极快乐的心态来投资，摆脱证券价格波动给自己造成的压力和困惑。 ??? 格雷厄姆提出了安全边际原理，在权衡证券内在价值和交易价格之后，我们可以确定证券的安全边际，如果交易价格低于内在价值1/3以上，这样的投资将是比较安全的。虽然交易价格还可能受到交易参与者的非理性行为而下跌到偏离价值更多的价位上，造成市场的进一步恐慌，但对一个聪明者而言，这将会提供更好的买入机会。关于这一点是比较好理解的，在整个过程中比较复杂的问题是如何衡量证券的内在价值？不解决这一点，其他的讨论都将成为空中楼阁而缺乏参考价值。 关于内在价值 ??? 比较直观的指标是净资产，进一步的要求是能产生稳定或增长收益并且提供股息或分红回报的净资产。一个处在没有被取代威胁的行业中，有较好稳定收益并稳定给股东回报的企业，其净资产就较能体现所谓的“内在价值”。这样的企业如果交易价格低于其净资产，将是值得关注的投资对象。如果由于折旧方式改变或土地升值或对外投资等隐含因素造成资产的实际价值提升未在公司账面上体现的价值低估情况下，这样的对象将更具投资价值。虽然这些价值反应到交易价格上的过程可能相对漫长，但是对一个真正聪明的投资者来说，等待还是值得的，因为投资的衡量指标是一年期利率以及当期的通货膨胀率，投资考虑的是资金的安全和保值，没有损失，在复利的神奇作用下，每年不起眼的增长率，在一个长期过程后，将获得可观的收益。不过前提的资金不能有损失。这也就是许多成功的投资者为什么会关注资金的安全，而安全的前提就是在确定内在价值后，用比内在价值尽可能低的价格购买、持有，相比从交易价格波动中获利，更关注企业持续发展而给投资者带来的稳定分红回报。 关于交易价格 ??? 由于市场中的非理性因素，股价总是会在一段时间中相比其价值出奇的高，而在另一段时间中又低得可以。所以聪明的投资者绝不要用不合理的价格去购买，要将自己与期望从价格波动中获利的投机者区分开。好股票和坏股票总是相对的，其中判断的一个重要因素就是价格。当一个所谓好的股票，其价格上升到一个荒谬的区间时，已经没有任何投资价值，有的只是投机。购买者或许有可能在将来的某个时候开始获利，但是这个过程将会很漫长，而且购买者将在很长时间里为自己的草率和无知感到后悔。所以说选择投资对象很重要，更重要的是选择买卖的时机，也就是交易价格。 关于成长股 ??? 当一个股票价格上涨到令人吃惊的地步时，它唯一的遮羞布就是所谓的“成长性”。相比实实在在的获得利润，纸面上勾勒美好的前景要容易得多，聪明的投资者要回避这样的憧憬，原因很简单，即使这种勾勒是正确的，目前的价格也已经透支了未来的业绩；而如果预计是错误的，那我们可能将为我们的不谨慎付出很高的代价。 ??? 对于一个有余钱的人来说，投资是一个很重要的问题，相比其他类型的投资，证券投资因其方便灵活，不计规模而受到青睐。我很庆幸现在又重读了格氏的这本经典，有时读书也讲个缘分，有些书初读没有感觉，不过后来却是受益很大，就象这次，经典的魅力在于它所体现的思想经过时光的冲刷不但不会泯灭，相反会更加熠熠闪光。 附：写给自己的建议 1。选股：行业前景良好、收益稳定、有连续分红记录的公司，低于净资产1/3的交易价格，低市盈率。参考条件：五年平均分红回报与交易价格之比与一年期固定利率或国债利率的比较