博士生专题讲座新.pptVIP

全球金融危机演变与我国宏观经济运行研究 主讲 齐晓安 主要讲三个问题 一、美国次级贷危机向全球金融危机的演变 二、金融危机由个人和企业信用危机向主权债务危机的演变 三、我国宏观经济的运行态势及应对措施 一、美国次级贷危机向全球金融危机的演变 （一）美国次级贷危机的含义 美国次级贷危机全称为美国房地产市场次级按揭贷款危机，简称次级贷危机或次债危机，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的危机 （二）美国次贷危机形成的背景及机理 1、相关概念 （1）何谓抵押贷款 住房抵押贷款是指住房消费者(借款人)以其住房为抵押向商业银行中的贷款人一次性满足住房需求而实行的分期付款财务安排 （2）什么是次级住房抵押贷款 次级住房抵押贷款(简称次级贷款)是指住房抵押贷款市场上信用等级较低的借款人申请获得的贷款 （3）什么是次级住房抵押贷款债券 美国政府国民按揭协会在1970年就创造了世界首个按揭抵押债券，把条件相近的若干个按揭债务一齐打包制成凭证，再将这些按揭债务作为抵押的凭证卖给投资者。 相应地，由于打包资产质量不一，收益水平不同，风险定价也不同。在通常情况下分为三级即优级、次优和次级抵押贷款债券。 这种有别主体债的债券就是今天人们熟悉的次级抵押贷款债券(简称次级债) （4）为什么杠杆操作使得次级债的风险增大 杠杆操作是借别人的钱，来帮自己赚钱的一种方式。对冲基金在金融投资领域就是进行杠杆操作 对冲基金利用财务杠杆的能力在30倍以上，而那些极端的甚至可以利用到40倍。 利用财务杠杆进行金融衍生品对冲交易操作，这在在微观上加大了对冲基金的获利能力，在宏观上扩大了信用规模，促使信用膨胀，加大了金融风险。一旦市场条件变化或对冲操作失误，风险即刻显现。对冲基金难以归还信用放款，进而引起了金融市场的连锁反应 2、美国次贷危机形成的背景 房地产的虚假繁荣和房地产金融产品创新失控是美国次贷危机形成的背景 美国华尔街爆发的次贷危机实质是一个制造泡沫到其破裂的过程。 美联储的扩张货币政策使得美国家庭更多地贷款买房和负债消费，促进了房地产业的持续繁荣。 2000 至2006 年美国房价指数上涨了130%，是历次上升周期中涨幅最大的。 而房地产业持续增长所产生的财富效应，许多购房财力不足、缺乏信用记录或信用历史较差的借款者也积极介入炒房行列。 在1994年~2006年间，超过900万户美国家庭购买了新住房，其中大约20％的家庭借助于次级贷款。 3、形成机理 次级贷款实际上构成了一条长长泡沫链上的最底层的巨大信用泡沫 美国银行把原本不够资格买房的这部分的次级房贷按揭卖给投资银行或者基金取得流动性 在金融衍生品最发达的华尔街被制成了一层层的金融衍生品，次级债、次级债担保债、一个个金融资产垃圾经过美国的“国家信用”在全球金融市场被销售出去 一旦房地产价格下降，利率发生变化，情况就会逆转。 2004年6月以后，利率政策开始逆转 截至2006年8月，经过连续17次调高利率，联邦基准利率由2006年的1%调高至5．25%，利率连续提高增加了新购房者的借贷成本，加剧了已购房者的还贷压力，挤压了房地产开发商的利润空间，直接导致美国房地产市场繁荣的逆转。 利率迅速攀升，一些借了次贷的人开始无力偿还债务。2007年，不能按时偿还按揭的人的比例变得越来越高， 到2007年的第二季度，房价的泡沫也达到了顶点 从2007年2月到2008年2月，房价在旧金山下跌了17%，在洛杉矶下跌了19%，在菲尼克斯下跌了21%，在迈阿密下跌了22%，在拉斯维加斯下跌了23%。 结果是，10.3%的房屋拥有者欠的债务比他们房屋的价值还要高。次贷违约率上升，危机就爆发了。风险逐级放大。投资银行、投资基金、保险公司都受到牵连，风险逐渐传递。 （三）美国次级贷危机向全球金融危机的演变 1、爆发阶段（2007年2月至7月） 标志性事件是美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司宣布其2006年第四季度盈利预警 危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期” 2、由美国向全球漫延阶段（2007年8月至2008年7月） 2007年8月14日沃尔玛和家得宝等数十家公司公布次级债危机蒙受巨大损失，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构也因次级贷款出现巨额亏损 美国和一些西方国家央行被迫进行干预。纷纷采取向本国问题金融机构注资，对本国所有个人银行账户提供担担保来稳定存款人信心。这一系维护金融稳定的措施暂时缓解了上述银行危机。 3、演变为全球经济危机阶段（2008年8月以后） 8月以来，次贷危机开始升级，愈演愈烈，迅速波及世界许多发达国家 进入